20230330-兴证国际证券-中粮家佳康-01610.HK-猪价回落成本上涨_营收利润双承压_8页_931kb

中粮家佳康（01610.HK）研究报告总结

核心内容

中粮家佳康是一家全国及全产业链布局的央企，主要业务涵盖生猪养殖、生鲜猪肉、肉类进口等领域。2023年3月30日，公司发布相关业绩报告，分析师张博与张悦对公司的财务表现、行业趋势及投资价值进行了分析，维持“买入”评级，目标价为2.62港元。

主要观点

• 投资建议：维持“买入”评级，目标价2.62港元，对应2023年10倍P/E，建议投资者关注。
• 行业前景：公司作为肉类行业的龙头企业，具有较强的产业链整合能力和市场竞争力。
• 盈利预期：预计2023/2024/2025年营收分别为148.9/171.2/193.5亿元，同比分别增长15.5%/15.0%/13.0%；归母净利润分别为10.5/12.1/13.8亿元，同比分别增长194.6%/15.0%/14.1%。
• 成本压力：2022年，公司因饲料原材料价格上涨导致成本上升，毛利率下降22.9个百分点至3.7%。
• 业务表现：
  • 生猪养殖业务：2022年营收同比下滑2.5%，但生猪出栏量同比增长19.4%至410.3万头。
  • 生鲜猪肉业务：销量显著增加，分部收入同比增长30.8%至48.1亿元，但亏损扩大至0.9亿元。
  • 肉类进口业务：主动减少进口量，销量同比减少42.7%至7.1万吨，分部亏损扩大。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：2.04
• 总股本（亿股）：45.82
• 总市值（亿港元）：93.47
• 净资产（亿元）：82.63
• 总资产（亿元）：183.94
• 每股净资产（元）：1.80

财务预测

主要财务指标

偿债能力

运营能力

现金流量

每股资料

估值比率

风险提示

• 食品安全问题
• 饲料原料成本上涨超预期
• 非洲猪瘟
• 终端动销不及预期
• 猪价波动

投资建议

分析师建议投资者关注中粮家佳康的长期发展潜力，尤其在生猪养殖和生鲜猪肉业务方面，尽管面临短期成本上涨压力，但公司通过成本管控和期货套保等手段，有望改善盈利表现。同时，公司通过扩大品牌终端建设，提升市场占有率，进一步增强竞争力。

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，数据来源为Wind。
• 投资评级基于12个月内公司股价相对相关指数的涨跌幅，买入对应涨幅大于15%。
• 报告中提及的财务数据为预测值，实际结果可能有所不同。