20140120-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_1月上期_节前基本面仍较平淡_行业总体维持震荡之势_32页_2mb

服饰纺织行业总结

核心内容

行业概况

• 2014年1月，服饰行业维持震荡状态，基本面较为平淡。
• 纺织行业在2014年1月上半月出现估值回落，但整体估值水平仍相对较低。
• 行业规模方面，A股服饰行业共有89只股票，总市值3057亿元，流通市值2292亿元，占整体市场约3.6%和1.3%。

主要观点

行业表现

• 绝对表现：2014年1月上半月，服饰行业下跌9.1%，而纺织行业下跌1.5%。
• 相对表现：服饰行业较沪深300下跌1.5%，纺织行业较沪深300上涨10.5%。
• 13年全年行业涨跌排名略靠后，但跑赢沪深300。品牌分化明显，梦洁和森马领涨，搜于特、报喜鸟和七匹狼领跌。

基本面数据

• 内需：12月服装和首饰终端零售增速略有回升，其中服装零售额增长2.5%和4.0%，首饰零售额增长17.7%和13.0%。
• 外需：12月中国纺织品和服装出口分别增长13.6%和4.7%，但增速较上月有所回落。
• 成本：1月17日，国内外金价分别上涨3.8%和4.5%，内外棉价差进一步收敛至4300元/吨。

关键信息

A股公司跟踪

• 老凤祥：14年春季订货会形势良好，备货16.5吨，批发价267元左右。
• 朗姿：12月销售不错，但同比增长不高。
• 探路者：Q4冬装销售晚于预期，Q4收入增长20%。
• 富安娜：Q4受电商增长影响，线下销售下降，但综合线上线下收入预计有小幅下降。
• 罗莱：Q4未明显恢复，直营略增长，加盟发货下滑。
• 美邦：Q4下降幅度优于前三季度，秋冬装售罄率分别为86%和68%。
• 七匹狼：12月直营终端销售有小幅增长，加盟发货正常。
• 报喜鸟：12月主品牌终端零售增长7-8%，增速与上月基本相当。

港股和海外公司

• 周大福：13Q4内地同店增长14%。
• 六福：13Q4内地同店增长36%。
• 普拉达：14年中国门店新增10-15家。
• 361度和长兴国际：13年净利显著下降。
• 百丽：13Q4鞋类和运动同店分别增长1.3%和5.0%。
• 天虹：13年净利预计超过11亿。
• Burberry：13Q4收入增长24%，同店增长12%。
• Uniqlo：截至11月底财季总收入增长22%，全球有1300家门店。
• Next：11-12月总销售增长12%，线上及邮购增长21%。
• Tiffany：11-12月销售增长4%，全球门店286家。
• Asos：9-12月销售增长38%。
• 唯品会：再度上调最低运价。

投资策略

• 品牌行业：14年需求和估值下行风险缩小，部分公司出现新的增长点或基本面触底恢复，估值弹性增加。
• 推荐公司：长期推荐线上线下并进、零售能力强的公司如富安娜、探路者、美邦、朗姿；阶段性推荐基本面触底恢复的公司如罗莱、森马；国企改革相关公司如老凤祥。
• 短期重点：探路者因收购绿野催化剂被重点推荐；老凤祥订货会形势良好，建议关注。
• 制造行业：关注新棉政策和明年的棉价预期，鲁泰A因估值低和盈利稳定性被推荐。

风险提示

• 经济放缓：影响终端消费。
• 外需不振：影响出口。
• 成本提升：影响盈利。

图表与数据

• 图1：Gucci手袋系列
• 图2：行业绝对估值（PE-TTM/整体法/剔除负值）
• 图3：行业相对估值（行业/沪深300）
• 图4：V式估值法（根据14年EPS）
• 表1：行业基本面最新变化
• 表2：A股重点公司估值表
• 表3：香港同类公司盈利预测表
• 表4：国际同类公司盈利预测表
• 表5：重点港股品牌最新数据摘要
• 表6：行业运行核心指标
• 表7：行业需求端（内需）核心指标
• 表8：行业需求端（外需）核心指标
• 表9：行业供给端核心指标
• 表10：行业成本端核心指标

结论

2014年初服饰纺织行业整体表现平淡，但部分公司如老凤祥、探路者等展现出积极变化，投资机会有所恢复。建议投资者关注线上线下并进、零售能力强的公司，以及基本面触底恢复的企业。同时，需结合估值、业绩恢复节奏和事件推动择机把握。