20160530-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（6月上期）_大盘尚未见底_坚守价值谨慎关注主题博弈_31页_1mb

服饰纺织行业“时尚半月谈”（6月上期）总结

核心内容概述

本报告分析了2016年5月30日服饰纺织行业基本面与投资策略，指出行业整体处于弱市震荡阶段，尚未见底。行业指数自4月15日以来下跌11%，市场情绪较为谨慎。在基本面方面，4月内需略有回暖，外需表现较好，但整体行业增长仍不明显。投资建议聚焦于价值投资，对主题投资保持谨慎态度。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 行业指数在16年以来表现不佳，跑输沪深300。
  • 5月下半月行业指数跑赢沪深300，但整体仍处于磨底阶段。
  • 服装家纺表现优于纺织制造，但受基本面影响，难以走出独立行情。

• 投资策略：

  • 价值配置：建议长线持有业绩佳且估值具备安全边际的稳健品种，如跨境通、森马、海澜之家等。
  • 短线博弈：谨慎参与主题类投资，如体育、医美等，需待市场风险偏好回归正常后选择性配置。

关键信息

行业基本面数据

• 内需：

  • 2016年4月限额以上服装零售增长7.3%，首饰零售增长5.0%。
  • 4月全国百家重点大型零售企业服装零售额同比上升0.7%，实现反弹。
  • 金银珠宝零售额下降5.4%，但降幅较3月收窄。

• 外需：

  • 4月纺织品和服装出口分别上涨2.6%和7.1%，好于一季度整体水平。
  • 1-2月出口疲软，累计同比分别下降0.9%和4.0%。

• 供给与成本：

  • 棉价在4月有所回升，内外棉价差收窄至522元/吨。
  • 国储棉抛储进入第四周，抛储底价上调，短期内价格有提升预期。

A股重点公司表现

• 品牌类：

  • 跨境通注册用户接近4500万，线上销售增长80%。
  • 海澜之家终端零售情况好转，线上销售增长显著。
  • 雅戈尔服装业务跌幅收窄，估值较低，强烈推荐。
  • 森马服饰增长稳定，估值较低，强烈推荐。
  • 华斯股份、柏堡龙等表现较好，但需关注其业绩支撑。

• 制造类：

  • 鲁泰A、百隆、华孚色纺等低估值棉企龙头表现突出，短期弹性较大。

港股与海外公司表现

• 港股：

  • I.T集团收入增长5%，但净利润下降33%。
  • 百丽国际收入增长1.95%，但净利润下降38.41%。
  • Burberry营收下降1%，Richemont年利增长67%，但对未来业绩预警。
  • Urban Outfitters净利润连续两个季度下跌，Express Q1利润1290万美元，American Eagle Q1净收入增长39%，H&M销售增长5%。

• 海外公司：

  • Nike、Lululemon等表现良好，但部分公司如Ascena、Reitmans等业绩不及预期。

投资组合建议

本期推荐投资组合包括：

• A股：跨境通、森马、贵人鸟、南极电商（停牌）
• 港股：匹克、I.T等表现较好，但需关注其基本面变化。

估值分析

• 行业估值：

  • 截至5月29日，纺织制造板块绝对估值为37.46X，服装家纺板块为28.72X。
  • 行业相对估值较沪深300有所下降，但服装家纺跌幅相对较小。

• 公司估值：

  • 跨境通、森马、海澜之家等公司估值较低，具备投资价值。
  • 朗姿股份、歌力思等公司估值较高，需谨慎对待。

风险提示

• 终端消费及行业转型低于预期
• 主题投资标的短期估值仍偏高

行业走势回顾

• 行业指数：16年以来表现不佳，5月下半月有所回升，但整体仍处于震荡调整阶段。
• 个股走势：A股和H股公司表现分化，部分公司如卡宾、天虹等表现较弱，而部分如贵人鸟、森马等表现较好。

二级市场与基本面趋势

• 市场趋势：弱市震荡，尚未见底，不建议追涨参与主题投资。
• 基本面趋势：内需和外需均有所改善，但行业基本面尚未出现明显恢复迹象。

结论

在当前市场环境下，服饰纺织行业仍以价值投资为主，建议投资者关注具备稳定业绩和合理估值的公司。对于主题投资，需谨慎对待，等待市场风险偏好回升后再进行配置。整体行业处于磨底阶段，短期波动较大，需密切关注政策变化和市场动向。