20160704-招商证券-服饰纺织行业_时尚半月谈_（7月上期）_中报表现平平_坚守价值_31页_6mb_6mb

报告摘要

服饰纺织行业2016年中报分析总结

核心内容概述

2016年7月4日发布的《服饰纺织行业“时尚半月谈”》报告指出，中报表现整体平平，行业未出现明显向上的拐点，建议以防御布局为主。报告涵盖行业基本面数据、重点公司跟踪、港股及海外公司动态、二级市场走势回顾、盈利预测与估值水平等内容，为投资者提供全面的行业分析和投资建议。

主要观点与关键信息

行业基本面数据

行业规模：
- A股服饰纺织行业共有96家上市公司，总市值约9403亿元，流通市值约6190亿元，占A股总市值的3.4%和2.0%。
- 行业指数表现中后，跑输沪深300，纺织制造表现优于服装家纺。
基本面变化：
- 内需：2016年5月限额以上服装零售增长5.9%，首饰零售下降2.0%。5月全国百家大型零售企业服装零售额下降7.2%，金银珠宝零售额下降12.3%。
- 外需：2016年5月纺织品和服装出口同比增长1.6%和-0.3%，较4月分别下降1.0%和7.4%。
- 供给：5月产量增速保持个位数震荡，固定资产投资继续回落。
- 成本端：内外棉价差升至568元/吨，金价上涨9.6%至281.5元/克，美元指数走高。

重点公司跟踪

A股公司：
- 跨境通：预计Q2收入与Q1相当，今年收入端增长100%+，利润增长120-140%。
- 摩登大道：新业务收入贡献不大，上半年收入略有亏损。
- 富安娜：预计上半年收入略有增长，利润增长10%+。
- 梦洁：预计上半年收入基本持平，利润大个位数增长。
- 海澜之家：预计上半年收入增长10%以上，利润与一季度持平。
- 森马服饰：预计上半年收入增长15%左右，利润增长20-25%。
- 华孚色纺：预计上半年收入增长10%+，利润增长20%+。
- 百隆东方：预计上半年扣非增长20%。
港股及海外公司：
- 百丽国际：营收增长2%，净利润下降38.4%。
- 波司登：营收下降8%，净利润增长112.5%。
- 六福：营收和净利润分别下降11.9%和40.7%。
- 互太：营收增长0.3%，净利润增长4.72%。
- NIKE：Q4净利润下降2.2%，2016财年净利润增长14.9%。
- COACH：Q1业绩回暖，经销售额增长11%。
- PVH：全年净利润增长20%。
- BBBY：Q1业绩不及预期。
- N Brown Group：Q1收入下降0.2%。
- H&M：Q2净利润暴跌21.5%。
- 威富集团：出售部分业务。
- Tiffany：Q1利润暴跌16.7%。
- 阿里巴巴：接受锤子科技股权质押。
- 京东：收购1号店。

投资策略

整体策略：
- 由于行业基本面尚未出现向上的拐点，板块主要跟随大盘运行。
- 建议以防御布局为主，关注基本面扎实的优质个股。
- 主题类行情需待大盘反弹趋势确立后再关注。
品牌行业：
- 预计上市公司中报表现与一季报相当，超预期可能性不大。
- 多数品牌公司上半年收入增长区间在0-10%，利润分化较大。
- 推荐关注：森马服饰、跨境通、海澜之家、南极电商（停牌）。
纺织制造行业：
- 在供给侧结构性改革背景下，龙头企业受益于行业集中化。
- 短期内棉价有提升预期，建议关注低估值棉企龙头如华孚、鲁泰、百隆。
- 由于对中储棉抛储态度不明，建议等待政府态度明朗后再关注大行情。

本期组合推荐

推荐公司：森马服饰、跨境通、华孚色纺、海澜之家、南极电商（停牌）。

盈利预测与估值水平

行业估值：
- 6月下半月纺织制造与服装家纺绝对估值下降，服装家纺下降幅度较大。
- 截至7月2日，纺织制造板块绝对估值为37.91X，服装家纺板块为26.82X。
- 相对估值方面，纺织制造为3.3X，服装家纺为2.4X。
公司估值：
- A股重点公司：
  - 海澜之家：Wind一致预期16年EPS为0.80，招商预测16年EPS为0.79，16年PE为14.3，17年PE为11.9。
  - 森马服饰：Wind一致预期16年EPS为0.63，招商预测16年EPS为0.63，16年PE为17.4，17年PE为14.2。
  - 富安娜：Wind一致预期16年EPS为0.52，招商预测16年EPS为0.50，16年PE为16.9，17年PE为15.4。
  - 华孚色纺：Wind一致预期16年EPS为0.51，招商预测16年EPS为0.44，16年PE为23.1，17年PE为19.2。
  - 鲁泰A：Wind一致预期16年EPS为0.84，招商预测16年EPS为0.88，16年PE为12.6，17年PE为11.1。
- 港股重点公司：
  - 宝姿：Wind一致预期16年EPS为-0.17，招商预测16年EPS为-0.16，16年PE为29.4，17年PE为19.6。
  - 拉夏贝尔：Wind一致预期16年EPS为1.49，招商预测16年EPS为1.54，16年PE为5.9，17年PE为6.1。
  - 华孚色纺：Wind一致预期16年EPS为0.51，招商预测16年EPS为0.44，16年PE为23.1，17年PE为19.2。
  - 百隆东方：Wind一致预期16年EPS为1.39，招商预测16年EPS为1.02，16年PE为6.2，17年PE为4.6。
  - 天虹：Wind一致预期16年EPS为1.04，招商预测16年EPS为0.84，16年PE为7.2，17年PE为5.9。
- 国际公司：
  - NIKE：Wind一致预期16年EPS为2.21，招商预测16年EPS为1.23，16年PE为24.6，17年PE为21.8。
  - COACH：Wind一致预期16年EPS为1.92，招商预测16年EPS为1.46，16年PE为21.1，17年PE为17.5。
  - PVH：Wind一致预期16年EPS为6.95，招商预测16年EPS为6.54，16年PE为12.5，17年PE为13.7。

二级市场走势回顾

行业走势：
- 16年以来行业指数累计涨跌排名中后，跑输沪深300。
- 纺织制造表现优于服装家纺。
- 6月下半月行业指数涨跌排名靠后，纺织制造表现优于服装家纺。
个股走势：
- A股公司：上涨居多，品牌类如天创时尚、跨境通、维格娜丝涨幅靠前；制造类如汉麻产业、新澳股份、伟星股份涨幅靠前。
- H股公司：6月下半月涨跌各半，制造类如魏桥、裕元、互太、天虹上涨；九兴、申洲下跌。

行业数据指标体系

行业运行指标：
- 16年以来柯桥纺织各类价格指数基本稳定。
- 16年6月面料价格指数为116.25，家纺价格指数为100.66，辅料价格指数为131.36，内销价格指数为92.75，外贸价格指数为104.69，外贸销量指数为527.53。
需求端：
- 内需：5月消费增速基本不变，CPI同比上涨2.0%。
- 外需：5月纺织品和服装出口分别增长1.6%和-0.3%，较4月分别下降1.0%和7.4%。
供给端：
- 5月纱线产量增速有所上升，纺织业和服装业固定资产投资继续回落。
成本端：
- 金价上涨至281.5元/克，外棉价格上涨至12507元/吨，内外棉价差升至568元/吨。
- 美国农业部预计2016/17年度全球棉花产量2272.2万吨，消费量2412万吨，期末库存2100.6万吨。

图表目录

图1：行业绝对估值（PE-TTM/整体法/剔除负值）
图2：行业相对估值（行业/沪深300）
图3：行业指数绝对收益
图4：行业指数相对收益
图5：16年以来各行业累计涨幅
图6：16年6月下半月各行业累计涨幅
图7：各行业历史相对收益排序
图8：16年以来全行业涨幅前十五名和后十五名
图9：16年以来重点品牌公司涨跌幅
图10：16年以来重点制造公司涨跌幅
图11：16年6月下半月全行业涨幅前十五名和后十五名
图12：16年6月下半月重点品牌公司涨跌幅
图13：16年6月下半月重点制造公司涨跌幅
图14：16年以来H股重点公司涨跌幅
图15：16年6月下半月H股重点公司涨跌幅

总结

整体来看，2016年中报期间，服饰纺织行业表现平平，行业基本面尚未出现明显改善。建议投资者以防御布局为主，关注基本面扎实的优质个股，如森马服饰、跨境通、海澜之家、华孚色纺等。同时，由于棉价上涨预期和行业集中化趋势，可适当关注低估值棉企龙头。对于港股及海外公司，需密切关注政策变化和市场动态，以把握未来趋势。

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