20220612-西部证券-证券行业观点更新_持续看好券商板块配置价值_2页_235kb

持续看好券商板块配置价值总结

核心结论

证券行业当前估值处于历史低位，安全边际较高，具备良好的配置价值。6月10日央行发布的5月金融数据显示，新增人民币贷款和社融规模均显著高于市场预期，其中社融增速回升至10.5%，主要得益于信贷回暖及政府债券发行加快。在流动性宽松的环境下，券商板块作为贝塔属性明显的板块，预计将获得较明显的超额收益。

主要观点

1. 政策利好推动券商业务发展

• IPO与再融资常态化：国务院提出提高资本市场融资效率，推动IPO和再融资常态化，支持企业赴港及境外上市。预计未来将通过三个抓手实现：完善融资市场结构、推进全面注册制改革、优化审核流程。
• 科创板做市商制度落地：该制度有助于提升科创板流动性，同时为券商带来业绩增厚。
• 公募基金牌照开放：证监会放开公募基金牌照申请，为头部券商资管业务带来发展机遇。

2. 基金公司薪酬与绩效管理改革

• 中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，强调公司、员工、客户利益绑定。
• 措施包括：基金自持、员工持股计划、高管薪酬与公司业绩挂钩、调整薪酬结构以增加绩效考核占比。

关键信息

1. 估值分析

• 头部券商估值处于1倍PB附近，部分公司甚至低于1倍PB。
• 当前股价已充分反映前期业绩悲观预期，具备较高的安全边际。

2. 投资建议

• 关注“含基”量高的券商：如广发证券、东方证券，因其公募基金利润贡献较高。
• 关注财富管理转型领先的券商：如中信证券、中金公司（H）及东方财富，其在经纪业务和两融市占率方面表现突出，基金代销保持稳健。
• 建议关注国联证券：作为中型券商中的差异化标的，其在财富管理领域具有特色。

风险提示

• 市场波动风险
• 资本市场改革低于预期
• 经营及业务风险

行业评级

分析师信息

• 分析师：罗钻辉
• 执业编号：S0800521080005
• 联系电话：15017940801

联系人信息

• 联系人：孙冀齐
• 邮箱：sunjiqi@research.xbmail.com.cn

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西部证券—行业投资评级说明

• 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过沪深300指数10%以上
• 中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于沪深300指数-10%到10%之间
• 低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过沪深300指数10%以上

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