20220521-西部证券-证券行业点评_证监会发布_证券登记结算管理办法_-DVP改革落地_继续推荐券商板块_3页_254kb

报告摘要

证监会于2022年5月20日正式发布修订后的《证券登记结算管理办法》及两项配套措施，标志着货银对付（DVP）改革在中国资本市场正式实施。该改革主要针对机构投资者的自营和托管业务，旨在提升市场资金利用效率，优化券商资金管理机制。

DVP改革政策正式落地
- DVP（货银对付）是一种将证券交收和资金交收联系起来的机制，确保“一手交钱，一手交券”。
- 改革主要适用于机构投资者的自营和托管业务，个人投资者的经纪和两融业务已通过第三方存管、全额保证金、交易前验资验券等制度符合DVP要求。
- 《结算规则》通过为资金不足额的结算参与人买入证券加设标识，建立证券与资金交收之间的关联，以防范本金风险。
结算备付金提取比例优化
- 结算备付金是结算参与人存放在资金交收账户中用于证券交易及非交易结算的资金。
- 新规采用差异化的最低结算备付金比例计收方式，即：
  $$
  \text{最低结算备付金比例} = 70% \times \text{付款时点差异化最低结算备付金比例} + 30% \times \text{取款时点差异化最低结算备付金比例}
  $$
- 付款时点差异化比例为：
  - 9点前付款：14%
  - 11点前付款：16%
  - 11点后付款：18%
- 取款时点差异化比例为：
  - 9点前取款：18%
  - 9点后取款：14%
- 债券类品种最低结算备付金比例为10%，其他证券品种为16%。
- 中国结算表示，差异化提取比例条款暂不实施，具体时间将相机行事。
投资建议
- DVP改革将提升市场资金利用效率，优化券商资金管理机制。
- 推荐关注广发证券、东方证券、东方财富、中信证券等券商。