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从中央经济工作会议看券商板块投资机会总结

核心内容

2022年1月证券行业月报聚焦中央经济工作会议对券商板块的影响，分析了政策导向、市场表现及各业务线发展情况，提出券商板块在2022年具有较好的投资机会。

主要观点

• 政策导向明确：中央经济工作会议首次提出“全面实行股票发行注册制”，标志着资本市场改革进入新阶段。注册制的全面实施将提升市场效率，推动行业优胜劣汰，券商投行、经纪、信用、自营及资管业务都将受益。
• 财富管理成为主线：券商板块估值处于历史低位，具备安全边际。未来估值提升逻辑将以财富管理为核心，证券公司通过基金代销、基金投顾、资管及私募股权基金等业务，有望在居民可投资资产扩容和投资观念转变中取得显著收益。
• 流动性宽松利好估值修复：会议强调保持流动性合理充裕，有利于非银板块（包括券商）估值修复。同时，绿色债券业务在政策支持下有较大发展空间。
• 市场表现分化：2021年12月，权益市场与固收市场表现分化，上证指数上涨2.13%，创业板指下跌4.95%，证券行业指数（申万）上涨6.45%，跑赢大盘。传媒、社会服务、建筑材料等行业涨幅居前，而电力设备、有色金属等前期涨幅较大的行业出现回调。

关键信息

1. 证券行业表现

• 12月市场表现：上证指数上涨2.13%，创业板指下跌4.95%，证券行业指数（申万）上涨6.45%，跑赢大盘4.32个百分点。
• 行业估值：证券行业PB估值位于历史44%分位区间，具备安全边际。
• 个股表现：华林证券、兴业证券、华泰证券涨幅较高，分别为30.72%、15.42%和12.26%；中泰证券、东兴证券、中银证券跌幅较大，分别为4.13%、2.76%和1.18%。42家上市券商中38家实现上涨。

2. 各业务线表现

• 经纪业务：12月日均股基交易额达12128.61亿元，维持年内高位。随着注册制推进，市场交易量有望进一步提升，利好券商经纪业务。
• 信用业务：12月末信用业务规模18415亿元，环比下降1.11%；股票质押余额41807亿元，环比下降0.65%。
• 自营业务：权益市场分化，债市回暖，自营业务贡献逐渐上升，成为券商主要收入来源之一。
• 资管业务：资管新规临近收官，券商资管业务主动管理转型效果显著。12月集合理财产品新发231只，合计36.32亿份，环比下降33.89%。
• 投行业务：12月IPO融资规模达861.70亿元，环比增长117.78%；债权融资方面，ABS融资环比增长37.95%，公司债融资环比下降1.15%，企业债融资环比增长16.50%。

3. 行业要闻

• 险资开展证券出借业务：银保监会发布新规，允许险资参与证券出借业务，有助于盘活存量资产，提升市场流动性。
• 证券公司账户管理功能优化试点：证监会支持试点账户管理优化，包括综合客户账户、同名划转等，提升券商服务能力和客户粘性。
• 券商收益互换业务新规：《证券公司收益互换业务管理办法》出台，规范业务发展，强化风险控制。
• ETF纳入互联互通标的：沪深交易所与香港交易所达成共识，ETF纳入互联互通标的是机制升级的重要一步，有利于丰富投资渠道，改善投资者结构。
• 新时代证券股权转让：中国诚通控股集团有限公司收购新时代证券98.24%股权，新时代证券成为央企子公司。

投资建议

• 关注财富管理主线：券商板块具备配置性价比，建议关注具备一流资本市场定价能力和综合服务能力的券商。
• 政策红利持续释放：全面注册制、绿色债券、流动性宽松等政策将为券商带来持续增长机会。
• 估值修复空间较大：当前证券行业估值处于历史低位，未来有望随市场回暖和政策支持实现估值修复。

风险提示

• 政策推进不及预期：资本市场改革进展可能影响券商业务发展。
• 市场波动风险：市场情绪变化可能对券商估值及盈利造成影响。

适当性申明

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