20180716-东兴证券-佩蒂股份-300673.SZ-业绩预告点评_中报业绩高增长_略超市场预期_5页_748kb

佩蒂股份2018年中报业绩总结

核心内容

佩蒂股份（300673）于2018年7月13日发布2018年半年度业绩预告，预计实现归母净利6500万元-7000万元，同比增长71.88%-85.10%。公司业绩略超市场预期，主要得益于销售规模稳定增长、新产品订单放量及越南产能释放。此外，公司于7月5日完成对BOP的收购，进一步增厚利润。

主要观点

1. 销售规模稳定增长，业绩略超市场预期

• 2018年H1归母净利预计为6500万元-7000万元，同比增长71.88%-85.10%。
• 非经常性损益为780万元（上市奖励金），扣除后净利润为5720万元-6220万元，同比增长53%-66%。
• 二季度延续一季度销量增长态势，新产品动植物混合咬胶订单放量。
• 越南产能逐步释放，新老客户订单持续增长，全年业绩高增长可期。
• 完成对BOP的收购，BOP2017年净利润为622.58万元，收购并表将提升公司盈利能力。

2. 股权激励计划彰显发展信心

• 公司于7月10日发布限制性股权激励计划，向99名中高级管理人员及员工授予限制性股票，价格为21.65元/股。
• 首次授予210万股，预留40万股。
• 解除限售条件为：以2017年净利润为基数，2018/2019/2020年净利润增长率分别不低于30%/50%/70%。
• 该计划需摊销总费用为4336.50万元，预计2018-2021年摊销费用分别为1174万元、2096万元、813万元、253万元。
• 股权激励有助于提升员工积极性，增强企业凝聚力。

3. 国内市场拓展全面发力

• 公司设立杭州子公司，作为国内市场营销中心。
• 今年重点发力国内市场，线上线下渠道拓展成效显著。
• 为适应国内市场，公司推出新产品线，包括宠物食品及用品。
• 利用新西兰天然原材料生产的高端主粮将于下半年在国内上市，丰富产品线助力国内市场拓展。

关键财务数据

财务预测与分析

• 预计公司2018-2020年归母净利分别为1.52亿元、2.06亿元、2.83亿元，EPS分别为1.27元、1.71元、2.36元。
• 公司盈利预测显示，净利润增长稳健，毛利率维持在较高水平（36.86%-37.68%）。
• 现金流状况良好，2018年H1经营活动现金流为171万元，同比增长显著。

结论

分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司凭借产品力优势和渠道铺设的逐步发力，有望尽享市场红利，实现超额增长。预计2018-2020年公司国内业务将保持50%-100%的复合增速。

风险提示

• 产能释放不达预期
• 国内市场拓展不达预期
• 汇率波动风险