建筑行业细分领域研究报告之二~装修装饰：政策引导+消费升级助力，住宅全装修前景广阔-20180222-广发证券-34页-1mb

建筑行业细分领域研究报告之二——装修装饰行业总结

核心内容

装修装饰行业近年来发展迅速，行业规模持续扩张。住宅装饰行业作为核心细分领域，其总产值增长显著，2016年完成工程总量值1.89万亿元，2017年预计达2.16万亿元，增速高于整体装饰行业。尽管行业整体集中度偏低，但企业数量逐年减少，行业逐渐向集中化发展，龙头公司市占率有望提升，带来更好的收入弹性。

主要观点

• 全装修优势明显：相比传统毛坯房和简装房，全装修房在环保、成本控制、安全性等方面具有显著优势，能减少资源浪费和环境污染。
• 政策推动全装修发展：国家和地方政府出台多项政策，要求提高全装修覆盖率，部分地区还给予税收和房贷优惠，进一步推动全装修模式。
• 五大驱动力推动市场扩容：
  1. 消费观念转变，装修档次提升，量价齐升。
  2. 绿色建筑和装配式建筑发展，提升全装修覆盖率。
  3. 地产后周期行业受益于地产行业集中度提升。
  4. 城镇化进程加快，带来新增住宅需求。
  5. 租售同权政策推动长租公寓发展，催生全装修市场。

关键信息

行业规模

• 2016年全国建筑装饰行业完成工程总产值4.07万亿元，同比增长9.5%。
• 住宅装饰行业总产值增速领先，2016年达13.9%，2017年预计增长14.3%。
• 全装修在住宅装饰中占比约37.3%（2016年），未来提升空间巨大。

政策支持

• “十三五”规划：要求2020年城镇新建民用建筑全部达到节能标准，绿色建筑占比50%，全装修成品住宅面积占比30%。
• 地方政策：江苏、山东、辽宁、上海等地陆续出台全装修政策，明确覆盖率目标。
• 租赁市场政策：九部委联合发文推动长租公寓发展，12个城市试点住房租赁交易平台。

行业集中度

• 装饰行业呈现“大行业，小企业”的局面，企业数量从2011年的14.5万家降至2016年的13.2万家。
• 住宅装饰行业龙头企业年收入普遍在100亿以下，市占率不足1%，提升空间巨大。

消费趋势

• 20~40岁中青年是家居消费主力军，占比达79%。
• 装修预算主要集中在0~20万元，占88%。
• 中小户型（60-150㎡）占比约80%，未来装修档次有望提升。

城镇化与租赁市场

• 我国城镇化率2017年达58.52%，预计2020年达60%。
• 城镇化带来新增住房需求，每年约3.9亿平方米，带动装修市场约3900亿元。
• 租赁人口占比仅11.6%，远低于发达国家，租赁市场空间广阔。

长租公寓

• 长租公寓市场发展潜力大，装修需求稳定，全装修率预计达100%。
• 2016年全国流动人口达2.45亿，其中约60%-70%选择租房，预计长租公寓装修市场规模达1635亿元。
• 一线城市租赁人口占比未超过40%，租赁市场仍处于发展初期。

重点公司

• 金螳螂：与中天集团设立合资公司，拓展长租公寓市场。
• 东易日盛：依托万科、链家品牌效应，布局长租公寓。
• 全筑股份：住宅全装修细分龙头，2017年新签合同额77.6亿元，增长91.8%。
• 广田集团：与恒大等大型开发商合作，大客户战略保障订单稳定增长。

风险提示

• 各地区全装修政策推进不及预期。
• 长租公寓规模扩张不及预期。
• 房地产市场调控超预期。
• 城镇化进程放缓。
• 人均住宅面积增速不及预期。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-02-22

总结

装修装饰行业受益于政策引导和消费升级，住宅全装修市场前景广阔。随着城镇化推进、绿色建筑政策落实、租赁市场发展及地产行业集中度提升，全装修渗透率将不断提高，行业将迎来快速发展。重点公司通过布局长租公寓，有望在市场扩容中受益，行业整体具备较高的增长潜力。