20160218-申万宏源-建筑行业新成长细分领域系列报告之一：装修旺季随春而至，把握春季催化剂_19页_2mb

家装行业春季行情分析与重点推荐

核心内容

随着装修旺季的到来，家装行业迎来新的增长机遇。本报告指出，家装行业正处于行业集中度提升的拐点，主要得益于流程标准化、供应链整合的完善。家装公司成长的核心在于可复制性和产品力，这两点将推动行业从分散、低效向规模化、高质化发展。

主要观点

• 可复制性是家装企业实现规模化发展的关键，通过统一的产品、供应链、施工管理、营销和信息化系统，降低分店管理难度，提升效率。
• 产品力是提升客户体验和行业竞争力的核心，涵盖设计、材料、施工等多个方面，强调环保、工艺、性价比等。
• 互联网营销和O2O模式成为家装企业拓展市场的重要手段，提高转化率和客户粘性。
• 家装与智能家居融合趋势明显，企业通过布局智能家居、机器人等新兴领域，实现向家居运营服务平台的战略转型。

关键信息

家装行业趋势

• 家装行业为5万亿产值市场，流程标准化和供应链整合将带来行业集中度提升。
• 家装行业面临业绩风险释放，随着房地产去库存和信贷宽松，业绩有望恢复增长。
• 装修旺季到来，家装企业新签量有望提升，股价存在上涨催化剂。

重点推荐公司

东易日盛

• 推出“速美超级家”，主打互联网家装，产品标准化和供应链整合优势明显。
• 采用DIM+设计系统，实现精准图纸、标准化材料和工艺，解决增项问题。
• 产品价格为999元/平米，包含所有施工、材料和木作。
• 预计2015年净利润0.82亿，2016年净利润1.87亿，PE分别为86X和38X。
• 2016年计划大量开展加盟合作。

亚厦股份

• 推出“蘑菇+”模式，提供集成家解决方案，涵盖硬装、软装、家具、家电。
• 采用工业化装饰技术，提升装修质量一致性，降低分店复制难度。
• 配套虚拟现实技术，增强客户体验。
• 员工持股计划已完成，预计2015年净利润6.19亿，2016年净利润7.12亿，PE分别为26X和23X。

金螳螂

• 推出“金螳螂家”，提供标准化装修套餐，涵盖硬装、软装等。
• 与苏宁合作，提升物流配送效率。
• 2016年计划再开11家体验店，增强市场覆盖。
• 预计2015年净利润16.89亿，2016年净利润18.58亿，PE分别为14X和13X。

广田股份

• 推出“过家家”品牌，主打极致装修套餐，材料均为一线品牌。
• 布局智能家居“图灵猫”和机器人，提升行业竞争力。
• 预计2015年净利润3.27亿，2016年净利润3.76亿，PE分别为40X和35X。

投资建议

• 投资建议：推荐东易日盛、亚厦股份、金螳螂和广田股份，看好家装行业春季行情。
• 催化剂：春节过后，家装进入新签和施工旺季；直营或加盟店拓展加速；家装产业链上的新拓展，如虚拟现实、智能家居、机器人等。

行业估值比较

总结

家装行业正迎来发展拐点，通过流程标准化、供应链整合、互联网营销和产品力提升，行业集中度有望进一步提高。重点推荐东易日盛、亚厦股份、金螳螂和广田股份，其在可复制性、产品力、营销模式和未来布局方面均具备显著优势，有望在春季行情中表现突出。