20160218-申万宏源-建筑行业新成长细分领域系列报告之一_装修旺季随春而至_把握春季催化剂_18页_1mb

建筑行业投资报告总结：看好家装行业春季行情

核心内容

2016年2月18日发布的报告重点分析了建筑行业中的家装细分领域，认为随着流程标准化和供应链整合的逐步完善，家装行业正面临集中度提升的拐点。报告提出，家装公司成长逻辑与家居企业类似，均受益于消费升级和行业整合。同时，报告指出，家装行业在春节后将迎来旺季，相关上市公司调整充分，估值合理，业绩有望好转，因此看好家装行业的春季行情，并重点推荐东易日盛、亚厦股份、金螳螂和广田股份。

主要观点

• 家装行业趋势：家装行业具备大规模经济性，通过标准化和可复制的模式，可以有效降低管理成本，提升产品质量，增强品牌价值。
• 家装业务的催化剂：
  • 春节后家装进入新签和施工旺季；
  • 直营或加盟店的拓展将加速；
  • 家装产业链上的新拓展，如虚拟现实、智能家居、软装平台、机器人、工业化装饰等。
• 行业集中度提升：随着流程标准化、供应链整合和产品力的提升，家装行业将逐步从分散走向集中，提升整体竞争力。

关键信息

重点推荐公司及分析

东易日盛

• 核心产品：“速美超级家”推出，主打80、90后追求家装品质的市场。
• 产品特点：套餐价格为999元/平米，涵盖所有施工、材料和木作。
• 技术优势：使用DIM+设计系统，实现精准图纸、标准化材料和工艺节。
• 供应链优势：主材全国统一供货，辅材80%全国统一，20%区域供货。
• 施工管理：标准化选拔、培训、管理及评价体系，确保施工质量。
• 营销模式：统一线上线下营销体系，提升转化率。
• 财务预测：2015年净利润0.82亿，2016年预计1.87亿，增速128%；PE分别为86X和38X。
• 未来展望：2016年加盟合作有望大量开展。

亚厦股份

• 核心产品：“蘑菇+”已在长三角试运行，16年将快速复制。
• 技术优势：使用BIM技术，提升装修质量一致性，降低分店复制难度。
• 虚拟现实：计划在上半年推出虚拟样板房展示，增强客户体验。
• 员工持股：已完成两期员工持股计划，第一期248万股，均价16元/股；第二期834万股，均价11.95元/股。
• 财务预测：2015年净利润6.19亿，2016年预计7.12亿，增速15%；PE分别为26X和23X。

金螳螂

• 核心产品：“金螳螂家”已开设四家体验店，计划4月再开11家。
• 产品特点：提供三个价位的套餐，涵盖硬装、主材和家具。
• 供应链优势：与苏宁合作，提升物流配送效率。
• 管理优势：以直营为主，提升管控能力，开放30%股权作为激励。
• 财务预测：2015年净利润16.89亿，2016年预计18.58亿，增速10%；PE分别为14X和13X。

广田股份

• 核心产品：“过家家”推出，主打精品装修和套餐装修。
• 产品特点：999元/平米套餐，涵盖设计、施工、基材、主材和家具。
• 技术优势：自主研发ERP系统，提升管理效率。
• 智能家居布局：“图灵猫”系统已发布，具备自动感知、自主学习和主动控制功能。
• 未来战略：计划布局装饰机器人，与高校合作研发，提升行业竞争力。
• 财务预测：2015年净利润3.27亿，2016年预计3.76亿，增速15%；PE分别为35X和34.7X。

行业分析

家装公司成长的核心

• 可复制性：降低分店管控难度，总部统一提供标准化产品、供应链、施工管理等。
• 产品力：提升设计、材料、施工管理水平，优化预算与工期控制。
• BIM技术：解决增项和装修款超额问题，提升施工质量。
• 规模经济：通过大规模采购、专业化劳动分工、互联网营销和仓储物流体系实现成本优化。

家装产业链拓展

• 互联网营销：家装营销从地面推广转向互联网营销，提升转化率。
• 智能家居：通过“图灵猫”系统实现家庭智能化，提升附加值。
• 机器人：布局装饰机器人，提升行业技术含量和竞争力。

估值比较（基于2016-2-17日股价）

投资建议

• 家装行业：建议增持，看好行业集中度提升和春季行情。
• 其他细分领域：如钢结构、化学工程、房屋建筑等，也有一定投资价值，但相对家装行业略逊一筹。

法律声明

本报告由申万宏源研究提供，仅供其客户使用。报告内容和观点由分析师独立、客观地出具，对报告内容和观点负责。报告中所提到的投资标的可能被关联机构持有或交易，也可能为这些标的提供投资银行服务。投资者应自主作出决策，并自行承担投资风险。