建筑行业2021年度策略：多细分领域基本面向好，建筑板块有望多点开花-20201221-天风证券-29页_1mb

建筑装饰行业2021年度策略总结

核心内容

2021年建筑板块整体有望出现估值提升，多个细分领域呈现向好趋势，包括装配式建筑、专业工程、对外工程等。行业竞争格局正在向集中度提升的方向发展，龙头企业及细分行业龙头将受益于这一趋势。

主要观点

1. 2021年行业展望

• 基建投资：预计全年增速在2.5%-3.5%，年初因基数效应可能达双位数，但与2019年同期相比为小幅增长。交通、水利投资增速预计分别为2.0%-3.0%和1.5%-2.0%，电力、热力、燃气及水的生产和供应业投资增速预计在5.0%-7.0%。
• 地产投资：受政策调控影响，开发商拿地将更加谨慎，全年房地产开发投资增速预计在3%-4%，较同期有所下降。
• 制造业投资：预计随着经济复苏和大宗商品价格上升，制造业投资将显著复苏，尤其是原材料相关制造业。

2. 行业竞争格局

• 行业集中度提升趋势明显，有利于行业龙头、细分子行业龙头和区域龙头。
• 企业通过精简员工、削减期间费用、扩大海外市场、增加研发投入、降低财务杠杆等方式应对下行周期。
• 龙头企业收入增速普遍高于行业平均水平，强者恒强趋势或加剧。

3. 日本大建筑公司的启示

• 人口抚养比上升对日本建筑业形成长期压力，但通过结构调整、技术升级和国际化战略，企业仍能实现收入和利润的回升。
• 从日本经验来看，政策支持、技术投入、海外扩张是应对行业困境的关键因素。

4. 投资机会

• 装配式建筑：政策推动下持续高景气，预计未来5年新建装配式建筑面积年均增速为16.66%，PC和PS领域龙头企业（如远大住工、筑友智造科技）业绩仍保持高增速。
• 专业工程：受益于制造业投资复苏，尤其是化工、能源、有色金属、黑色金属等细分行业，预计基本面将出现较强改善。
• 对外工程：随着“一带一路”倡议推进和RCEP签署，东南亚建筑市场更加开放，建筑央企（如中国交建）海外订单有望持续增长。

关键信息

1. 2020年回顾

• 固定资产投资：受疫情影响，一季度增速显著下滑，但逐步恢复，全年增速温和回升。
• 房地产投资：全年增速保持在6.8%，建筑工程增速为7.9%，支撑房地产投资快速恢复。
• 制造业投资：全年增速为-3.5%，恢复缓慢，仍处于多年下行趋势中。

2. 市场表现

• 建筑板块在2020年1-12月下跌4.88%，表现低于沪深300指数。
• 装配式板块表现突出，尤其是PC和PS领域，港股远大住工和筑友智造科技涨幅显著。

3. 风险提示

• 我国投资增速不及预期；
• 流动性环境超预期收紧；
• 政府债务监管措施显著加码；
• 建设项目回款不达预期。

4. 投资建议

• 装配式建筑：推荐远大住工（H股）、筑友智造科技（H股）等PC龙头，以及精工钢构、鸿路钢构、富煌钢构等钢结构相关企业。
• 专业工程：推荐中国化学、中钢国际、中材国际等。
• 对外工程：推荐中国交建，关注中国电建等。
• 行业龙头：推荐中国铁建、中国建筑、中国建筑国际、中国中铁等建筑央企，以及设计行业龙头华设集团、城建设计、苏交科，装饰行业龙头金螳螂。

行业趋势与政策支持

• 装配式建筑：政策推动下进入高成长期，未来市场空间广阔。
• 专业工程：受益于制造业投资复苏和大宗商品价格上涨，基本面改善明显。
• 对外工程：受益于“一带一路”和RCEP，东南亚建筑市场开放度提升，海外订单有望持续增长。

图表与数据支持

• 基建投资增速预计在2.5%-3.5%，制造业投资有望复苏。
• 建筑板块估值处于历史低位，具备较好的投资回报比。
• 南华商品指数与制造业投资走势存在滞后性，预计2021年制造业投资增速将显著提升。

总结

2021年建筑板块整体表现有望改善，行业集中度提升趋势将延续，龙头企业及细分行业龙头具备更强的竞争力。装配式建筑、专业工程、对外工程等领域将受益于政策支持和市场需求，成为主要投资机会。当前行业估值处于历史低位，具备较高的投资吸引力。