20160218-申万宏源-建筑行业新成长细分领域系列报告之一：装修旺季随春而至，把握春季催化剂_2mb

家装行业春季行情分析与重点推荐

核心内容

随着春季装修旺季的到来，家装行业迎来新的发展机遇。报告指出，家装公司成长的核心在于可复制性和产品力，通过流程标准化、供应链整合、产品创新和互联网营销等手段，推动行业集中度提升。家装行业具有规模经济性，能够通过集中采购、专业化分工、仓储物流体系优化等方式降低成本并提升效率。

主要观点

1. 行业集中度提升：家装行业面临集中度提升的拐点，随着流程标准化和供应链整合逐步完善，行业将向规模化、品牌化发展。
2. 可复制性：通过标准化的产品、供应链、施工流程和管理机制，家装企业可以降低分店管理难度，提升运营效率。
3. 产品力：家装产品的竞争力体现在设计、材料、施工质量、环保性能和工艺技术等多个方面，尤其是对个性化和性价比的追求。
4. 互联网营销：家装企业积极布局线上渠道，利用互联网思维提升客户体验和转化率，如虚拟样板房展示、线上商城、客户评价系统等。
5. 技术赋能：BIM设计软件、IDH系统、智能家居和机器人等技术手段，为家装行业带来新的增长点。

关键信息

1. 家装公司成长的核心——可复制性和产品力

• 家装企业做不大的核心原因是缺乏标准化和可复制的管控模式。
• 通过总部统一提供标准化产品和管理支持，降低分店运营难度，提升整体效率。
• BIM软件能够解决增项问题，提升装修质量，增强客户信任。
• 家装具有规模经济性，包括采购、劳动分工、互联网营销和仓储物流等方面的经济效应。

2. 重点推荐公司

东易日盛

• 推出“速美超级家”产品，定位80、90后，主打高性价比和标准化。
• 产品套餐为999元/平米，含所有施工、材料、木作。
• 使用DIM+设计系统，实现精准图纸、标准化材料和工艺节。
• 供应链全国统一，材料成本可控。
• 营销引流标准化，统一线上线下体系。
• 预计2015年净利润为0.82亿，2016年预计增长128%。
• PE为86X/38X。

亚厦股份

• 推出“蘑菇+”互联网家装模式，实现硬装、软装、家具、家电一体化。
• 采用工业化装饰技术，提升装修质量一致性。
• 与苏宁合作，优化物流配送。
• 产品设计由新加坡著名设计公司Cilicon Faytory提供。
• 预计2015年净利润为6.19亿，2016年预计增长15%。
• PE为26X/23X。

金螳螂·家

• 推出“金螳螂家”品牌，主打精品装修和套餐装修。
• 与苏宁合作，提升仓储物流效率。
• 4月将在江浙地区再开11家体验店。
• 产品价格分为三个档次，分别为799、1299、1699元/平米。
• 预计2015年净利润为16.89亿，2016年预计增长10%。
• PE为14X/13X。

广田股份

• 推出“过家家”品牌，主打极致装修套餐。
• 产品涵盖设计、施工、基材、主材、家具等。
• 智能家居“图灵猫”即将放量，布局智能家居和机器人。
• 与互联网企业合作，提升产品迭代能力。
• 预计2015年净利润为3.27亿，2016年预计增长15%。
• PE为40X/35X。

3. 股价催化剂

• 春节后家装进入旺季，新签量有望提升。
• 家装直营或加盟店拓展加速，提升市场占有率。
• 在家装产业链上的新拓展，如虚拟现实、智能家居、软装平台、机器人、工业化装饰等。

行业分析

行业趋势

• 家装行业正从传统模式向标准化、规模化、品牌化转型。
• 互联网技术的引入，如BIM、IDH系统，提升家装效率和客户体验。
• 智能家居和机器人成为家装行业新的增长点，推动向家居运营服务平台转型。

投资建议

• 投资建议为“看好”，认为家装行业在春季将迎来行情。
• 重点推荐东易日盛、亚厦股份、金螳螂和广田股份。
• 未来家装行业将受益于房地产去库存、信贷宽松和消费升级。

表格概览

总结

家装行业正处于转型升级的关键阶段，通过流程标准化、产品力提升、互联网技术应用和智能家居布局，行业集中度有望显著提升。报告认为，春季是家装行业的旺季，相关上市公司已调整充分，具备良好的投资价值。重点推荐东易日盛、亚厦股份、金螳螂和广田股份，认为其具备较高的成长性和市场潜力。