20171024-兴业证券-威创股份-002308.SZ-盈利能力持续增加_看好幼教龙头未来发展_7页_694kb

报告摘要

本报告为兴业证券对威创股份（002308.SZ）发布的证券研究报告，发布日期为2017年10月24日，投资评级为“增持”。报告主要分析了公司2017年三季报的财务表现，并对其幼教业务的发展及未来增长潜力进行了展望。

财务表现稳健增长：2017年前三季度，公司实现营业收入8.00亿元，同比增长6.65%；归属上市公司股东净利润1.76亿元，同比增长47.68%。公司净利率提升至22%，期间费用率下降，盈利能力显著增强。
幼教业务持续扩张：公司旗下红缨教育拥有4000余所连锁和加盟幼儿园，2017年通过调整和升级，优化管理结构和品牌形象，预计未来将实现业绩大幅回升。
多元化布局与品牌互补：公司通过收购内蒙古鼎奇幼教和北京可儿教育，进一步加强北方市场布局，完善高端幼儿园服务网络。鼎奇幼教在内蒙古地区具有领先优势，可儿教育则在环境创设、美德教育、亲子游泳等领域具备核心竞争力。
估值与盈利预期：预计公司2017-2019年扣非归母净利润分别为3.0/4.2/5.9亿元，EPS分别为0.35/0.50/0.71元，对应PE分别为39/28/19倍，显示出良好的成长性与投资价值。
行业地位显著：威创股份是A股中拥有幼儿园资产最多、质量最高的上市公司，未来有望通过内生增长和资本运作持续巩固其在幼教行业的领先地位。

项目	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	10.51	16.00	20.29	27.67
净利润（亿元）	1.83	2.97	4.26	6.06
EPS（元）	0.22	0.35	0.50	0.71
PE（倍）	64.4	39.5	27.5	19.4
PB（倍）	5.0	4.3	3.7	3.1

指标	2016	2017E	2018E	2019E
营业收入增长率	12.1%	52.3%	26.8%	36.4%
营业利润增长率	83.3%	89.9%	49.2%	44.5%
净利润增长率	52.5%	62.9%	43.5%	42.2%
毛利率	55.6%	57.3%	58.9%	59.7%
净利率	17.3%	18.6%	21.0%	21.9%
ROE	7.8%	10.9%	13.5%	16.1%
资产负债率	24.7%	20.7%	20.8%	19.8%
流动比率	1.69	2.51	2.76	3.26
速动比率	1.40	2.06	2.30	2.71
资产周转率	35.0%	48.5%	54.0%	62.8%
应收账款周转率	515.2%	590.6%	529.3%	556.5%