20160929-安信证券-威创股份-002308.SZ-生态布局渐成_幼教龙头势起_17页_1018kb

威创股份（002308.SZ）详细总结

核心内容

威创股份是一家专注于大屏幕拼接显示产品（DLP、LED、LCD）及其解决方案研发、生产和销售的公司，是国内拼接显示行业的首家上市企业。随着大屏幕市场增速放缓，公司积极转型，于2015年收购红缨教育和金色摇篮，正式进军幼教行业，并通过一系列战略举措打造幼教龙头。

主要观点

• 传统业务转型：公司在大屏幕市场面临增速放缓，但通过优化产品和业务布局，保持了DLP产品的行业领先地位。
• 幼教业务布局：公司通过并购和投资，构建了覆盖全国的幼教网络，2016年上半年拥有3215家加盟幼儿园，目标在2016年底达到6000家。
• 政策与市场支持：随着二胎政策的实施和第四次婴儿潮的到来，幼教市场潜力巨大，且政策环境对民办教育给予支持，推动行业发展。
• 战略三部曲：公司制定了清晰的幼教发展战略，包括打造线下渠道体系、提供系统化解决方案、构建幼教生态平台，逐步形成“城市幼教生态圈”。
• 盈利预测：公司预计2016-2018年EPS分别为0.22、0.36、0.59元，维持“买入-A”评级，6个月目标价23元。

关键信息

1. 公司概况

• 成立时间：2002年
• 主营业务：DLP、LED、LCD及其解决方案的研发、生产、销售和服务
• 市场地位：DLP产品全球销量第一，市场份额全球第二，连续10余年稳居中国市场占有率第一
• 幼教布局：2015年收购红缨教育和金色摇篮，成为幼教行业内管理幼儿园数量最多的公司

2. 幼教业务发展

• 幼教业务营收：2016年上半年幼教业务实现营业收入16646万元，占主营总收入36.76%，毛利率上升19.53个百分点至64.66%
• 品牌与服务：
  • 红缨教育：拥有2000多家连锁幼儿园，提供一体化解决方案
  • 金色摇篮：定位高端园所，覆盖全国重点城市，推出城市合伙人计划
• 定增计划：2016年启动25亿元定增，用于幼儿园运营一体化解决方案、旗舰型幼儿园升级改造服务和儿童艺体培训中心建设

3. 幼教市场前景

• 需求端：0-6岁婴幼儿数量庞大，二胎政策推动出生率上升，家庭对教育投入增加
• 行业痛点：
  • 设备标准化程度低
  • 教育内容缺乏系统性
  • 师资力量不足
  • 信息化管理水平不高
• 政策支持：国家出台多项政策，鼓励民办教育发展，推动教育信息化和普惠性幼儿园建设

4. 战略布局

• 线下渠道：通过红缨教育、金色摇篮等品牌建立庞大的线下幼儿园网络
• 线上渠道：与贝聊信息科技合作，搭建线上家园沟通平台，增强用户粘性
• 生态构建：打造“城市幼教生态圈”，整合线上线下资源，提升幼教服务质量

5. 财务表现

• 营业收入：2016年预计1,237.0亿元，2017年预计1,670.0亿元，2018年预计2,505.0亿元
• 净利润：2016年预计229.9亿元，2017年预计366.0亿元，2018年预计605.2亿元
• 每股收益（EPS）：2016年0.22元，2017年0.36元，2018年0.59元
• 市盈率（PE）：2016年70.9倍，2017年44.6倍，2018年26.9倍
• 市净率（PB）：2016年6.3倍，2017年5.7倍，2018年4.8倍
• 净利润率：2016年18.6%，2017年21.9%，2018年24.2%

6. 风险提示

• 幼教园扩张速度不达预期，可能影响整体业绩表现

总结

威创股份通过传统业务转型和幼教行业布局，成功构建了“城市幼教生态圈”，在幼教领域展现出强劲的增长潜力。公司通过并购、投资和战略合作，提升了幼教产业链的完整性和竞争力，同时借助定增和股权激励，增强了内部凝聚力和对未来发展的信心。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司的发展前景被广泛看好。