20211030-混沌天成-贵金属周报_又到了博弈非农的时间点_12页_1mb

2021年10月30日 贵金属周报总结

核心观点

• 贵金属分化：本周黄金和白银走势分化，黄金延续小幅反弹，一度站上1800美元，但随后被通胀数据拖累；白银则随工业品一同下跌。
• 通胀预期与实际利率：通胀预期持续走高，压制实际利率的上升，同时推动加息预期前移，但美联储尚未采取实质性紧缩措施，因此对通胀预期的压制作用尚未显现。
• 黄金表现受限：黄金若在实际利率框架内，中期难以突破新高；除非美元信用崩溃，否则黄金难以脱离该框架。
• 非农与议息会议博弈：下周将有美联储议息会议和非农数据发布，若非农数据不佳，可押注滞胀逻辑延续；若非农超预期，则需反手做多。

策略建议

• 非农前两天布空：若非农数据拉跨，可做空黄金，押注滞胀逻辑延续一个月。
• 风险提示：
  • 美国疫情再失控
  • 美债违约风险发酵

一、名义利率

• 通胀推高国债收益率：10年期美债收益率升至1.6%附近，显示市场对通胀的担忧。
• 图表分析：
  • 图表1：ECRI增长年率与美债收益率
  • 图表2：纽约联储经济景气指数与美债收益率
  • 图表3：制造业PMI与美债收益率
  • 图表4：美债长短利差
  • 图表5：隔夜逆回购规模
  • 图表6：美国利率走廊
• 流动性问题：隔夜逆回购规模仍维持在每天一万多亿，Taper难以缓解流动性泛滥，除非财政加速发债或美联储强力紧缩。

二、通胀预期

• 能源价格推动通胀：全球能源价格持续上涨，通胀“暂时论”面临挑战。
• 图表分析：
  • 图表15：原油价格与美国通胀预期
  • 图表16：CPI与租金支撑
  • 图表17：美国各期限通胀预期
  • 图表18：核心PCE与联储合意中枢水平
  • 图表19：通胀水平
  • 图表20：核心通胀水平
• 美联储压力：无论是两年还是三年视角，通胀已达标，能源价格持续上涨将加大美联储的紧缩压力。

三、其他数据监控

• 美元走势：美元在美联储宽松政策下易跌，但当前处于经济产出缺口修复和紧缩预期抬升阶段，美元易涨难跌。
• 图表分析：
  • 图表21：国内白银库存
  • 图表22：Comex库存
  • 图表23：黄金ETF
  • 图表24：白银ETF
  • 图表25：黄金投机多头净持仓
  • 图表26：白银投机多头净持仓
  • 图表27：黄金多空比
  • 图表28：白银多空比
  • 图表29：伦敦现货金银比
  • 图表30：伦敦金与布伦特原油
  • 图表31：巴里克黄金价格
  • 图表32：白银与光伏
  • 图表33：美元指数净持仓情况
  • 图表34：美元指数与疫情
  • 图表35：美元指数与美德利差
  • 图表36：美元指数与美国GDP占全球比重

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