20201017-混沌天成-贵金属周报_缩量整理_贵金属在等避险和通胀_11页_1mb

2020年10月17日 贵金属周报总结

核心内容

本报告由混沌天成研究院宏观组发布，主要分析贵金属市场（特别是黄金和白银）的短期走势及中长期趋势。报告指出，当前贵金属市场受到实际利率、通胀预期以及地缘政治等因素的影响，整体处于缩量整理阶段，短期内缺乏明显上涨动力，但中长期仍具看多基础。

主要观点

• 实际利率下行：10年期美债收益率约为0.78%，通胀预期在1.7%左右，美联储政策目标通胀上限为2.5%。由于疫情期间政府和企业加杠杆，压制了美债收益率上行空间，预计短期内美债收益率难以回到疫情前水平（1.5%），1%左右可能是阶段性上限。

• 贵金属中长期看多：实际利率仍有下行空间，为贵金属提供了支撑，因此中长期仍看好贵金属走势，建议逢低慢买。

• 短期走势不确定：黄金在1920位置是近期较强的阻力位，若下周大选相关事件引发动荡，黄金可能突破该阻力位继续上行；否则将再次确认阻力，回落至1880-1890一线。

• 白银市场反转迹象：国内金交所白银库存连续下滑，全球白银ETF开始拐头向上，表明白银暴跌已结束。金银比已接近顶部，未来随着经济回升和通胀上行，白银可能表现更佳。

关键信息

一、名义利率

• 美债收益率近期有所回升，但受美联储宽松政策压制，难以恢复至疫情前水平。
• 美国财政部加速国债发行可能对收益率造成供给冲击，若美联储未能及时提供流动性，收益率可能快速上行，从而对贵金属构成压力。
• 美联储点阵图显示，2022年才可能考虑加息，表明短期内货币政策仍偏宽松。

二、通胀预期

• 美国通胀预期在9月后开始修复，但实际通胀水平仍保持稳定。
• 疫情反复未显著影响经济封锁程度，经济缓慢修复，市场对财政刺激的预期逐渐增强。
• 原油价格小幅上涨，推动通胀预期回升，但尚未形成大通胀的明显迹象。

三、其他数据监控

• 白银ETF与库存：全球白银ETF持仓开始上升，国内白银库存连续下滑，显示市场对白银的需求增加。
• 投机持仓：CFTC数据显示，白银净多头仓位逐步增加，黄金投机多头净持仓也保持高位。
• 金银比：伦敦现货金银比已接近顶部，预示白银可能迎来反弹。

风险提示

• 美国财政刺激超预期可能推高通胀预期，影响贵金属价格。
• 疫情再出大变故可能对经济和市场情绪造成冲击，进而影响贵金属走势。

策略建议

• 短期：贵金属价格可能呈现反弹修复走势，但缺乏明确驱动，建议谨慎操作。
• 长期：继续看多贵金属，逢低慢买是合理策略。

数据来源

所有图表和数据均来自BLOOMBERG，报告内容由混沌天成研究院提供，仅供参考，不构成投资建议。