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三七互娱2022年半年报总结

核心内容

三七互娱（002555.SZ）2022年上半年实现营收80.92亿元，同比增长7.34%；归母净利润16.95亿元，同比增长98.56%；扣非后归母净利润16.43亿元，同比增长157.79%。公司整体表现强劲，尤其在海外市场表现突出，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点

• 海外市场表现亮眼：2022年上半年，海外市场收入达30.33亿元，同比增长48.33%，占公司总营收比重提升至37.48%。
• 国内市场略有下滑：国内市场收入50.60亿元，同比下降7.91%，但公司通过优化费用结构和提升毛利率，保持了整体盈利能力。
• 产品储备丰富：公司下半年计划推出数十款游戏，涵盖MMORPG、卡牌、SLG等类型，其中《小小蚁国》作为蚂蚁题材SLG手游，已在国内获得版号，并定于9月24日进行公测。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年归母净利润分别为33.62亿元、37.95亿元、43.02亿元，同比增长分别为16.9%、12.9%、13.3%。
• 维持“买入”评级：基于公司良好的增长态势和产品储备，分析师维持“买入”评级，认为公司估值有望修复。

关键信息

海外市场亮点

• 多款游戏表现突出：《Puzzles&Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》、《斗罗大陆：魂师对决》等游戏在海外多个国家市场取得优异成绩。
• 《Puzzles&Survival》表现卓越：6月在多国iOS畅销榜位列TOP10，累计流水超42亿元，位列中国手游出海收入榜TOP5。
• 《云上城之歌》在韩国市场表现最佳：2Q22平均排名12名，为上半年韩国市场收入最高的中国手游。
• 公司全球竞争力提升：据SensorTower统计，三七互娱1H22在中国手游发行商全球收入排行榜平均排名第5名（去年同期排名第8名）。

国内市场情况

• 头部游戏排名下滑：2Q22公司重点手游产品在iOS畅销榜排名较一季度有所下滑，如《斗罗大陆：魂师对决》平均排名第37名，环比下滑12名。
• 《小小蚁国》即将上线：该游戏在国内公测时间为9月24日，TapTap评分达8.9分，参考海外表现，预计在国内市场亦有良好表现。

产品储备

• 国内发行规划：7款自研产品与13款代理产品，涵盖MMORPG、卡牌、SLG等类型。
• 代理产品已获版号：《梦想大航海》、《曙光计划》、《最后的原始人》、《小小蚁国》等已取得版号，年内有望上线。
• 海外产品上线进展：《时空之弈》、《蚂蚁军团》、《三国：英雄的荣光》等已陆续上线或测试。

财务表现

• 营收与利润增长：2022年上半年营收和归母净利润均实现大幅增长，其中归母净利润同比增长近100%。
• 费用管控优化：销售费用率同比收窄9.84个百分点，管理费用率和研发费用率分别收窄0.36和2.79个百分点。
• 毛利率略有下滑：公司整体毛利率为84.43%，同比下滑0.71%，但国内毛利率提升，海外市场因分成成本增加而下滑。

风险提示

• 游戏版号取得进展不及预期
• 新游戏流水不达预期
• 政策风险

盈利预测与估值

财务指标分析

总结

三七互娱2022年上半年业绩表现强劲，尤其在海外市场实现显著增长。公司产品储备丰富，涵盖多种类型和市场，其中《小小蚁国》作为一款具有潜力的SLG手游，即将在国内市场上线，预计表现不俗。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长可期，估值有望进一步修复。