2021-06-14-远东资信-2021年5月利率债市场运行报告_逆回购与MLF等量续作_专项债新增发行不及预期_14页_544kb

• 货币市场运行

  • 流动性边际收紧
    • 5月央行公开市场操作与MLF实现零净投放，资金面略有收紧。
    • R007与DR007利率上行，分别为2.7026%和2.5786%，环比分别上升32.57BP和23.21BP。
    • Shibor与同业存单收益率多数下行，短期限Shibor降幅最大。
  • 货币政策展望
    • 货币政策保持稳健中性，政策收紧预期不高。
    • 未来资金面价格中枢上行空间有限，流动性或将保持适度充裕。

• 利率债市场运行

  1. 一级市场表现
  • 国债与政策性银行债发行量下降，净融资4435.30亿元。
  • 国债发行利率小幅下行，政策性银行债利差维持低位。
  • 地方债净融资显著增加至5873.54亿元，净融资额占比65.13%。
  • 专项债发行进度滞后于往年，全年待发规模约3万亿元，四季度发行或显著增加。
  2. 二级市场表现
  • 利率债成交活跃度下降，国债与国开债收益率总体下行。
  • 国内生产性通胀缓解（国常会三次强调并五部门联合调控大宗商品），推动利率债收益率回落。
  • 中外国债利差小幅收窄，但中美国债利差保持基本稳定。
  • 外资增持国内债券，5月净增量836.49亿元。

• 总结与展望

  • 货币市场：流动性边际收紧，价格中枢上行空间有限。
  • 利率债市场：一级市场发行节奏趋于平稳，地方债贡献增量；二级市场受大宗商品价格缓解影响收益率回落。
  • 后续关注点：
    1. 货币政策是否边际转向；
    2. 地方债新增发行节奏；
    3. 外资增持趋势；
    4. 美联储政策及通胀预期变化。

注：本摘要仅列举研究核心要点，完整内容请参考原报告免责声明。