2021年6月利率债市场运行报告：“降准”不改“稳健”主基调，专项债新增发行持续滞后-20210715-远东资信-16页_673kb

2021年6月利率债市场运行报告总结

核心内容概述

本报告总结了2021年6月中国利率债市场的主要运行情况，包括货币市场、利率债一级和二级市场表现，以及对未来市场的展望。报告指出，尽管央行实施了“降准”政策，但货币政策仍维持“稳健”主基调，未发生重大转向。同时，专项债发行进度明显滞后，地方债发行节奏趋于平缓，外资增持中国债券的趋势持续但力度减弱。

主要观点

一、货币市场运行

• 净投放与流动性：6月央行公开市场操作（不含CBS）和MLF实现净投放1000亿元，货币市场流动性边际宽松。
• 资金价格分化：6月上旬至中旬，银行间市场7天回购利率（R007）震荡运行，月末大幅上行53.94BP至3.2420%，而DR007则下行3.06BP至2.5480%。
• LPR保持稳定：1年期LPR维持在3.85%，未发生变化。
• 降准影响有限：7月15日央行下调存款准备金率0.5个百分点，加权平均存款准备金率降至8.9%。此次“降准”对银行体系流动性总量影响有限，货币政策仍保持稳健，未来政策收紧预期不高。

关键信息

二、利率债一级市场

• 发行规模回升：6月国债和政策性银行债合计发行10494.50亿元，净融资额达4802.65亿元。
• 国债利率上行：5年期国债加权平均发行利率上行23.86BP至3.1206%，高于10年期国债利率。
• 地方债发行放缓：6月地方债净融资额为3928.31亿元，新增发行规模占比升至67.12%。
• 专项债显著滞后：截至6月底，新增专项债发行进度仅完成28%，远低于前两年同期水平，预计下半年发行节奏将趋于平缓，单月集中发行可能性较小。

三、利率债二级市场

• 成交活跃度提升：国债和国开债成交活跃度增加，收益率震荡运行，地方政府债收益率基本保持稳定。
• 利差变化：中外国债利差小幅走阔，中美利差拓宽9.28BP，境外机构投资者增持我国债券658.97亿元，但增持力度较上月减弱。
• 未来展望：预计中国债券收益率仍将保持相对优势，外资增持趋势持续，但需关注中美利差、汇率波动及全球疫情发展等变量。

未来展望

• 货币政策：预计“稳健”主基调不变，体现“灵活精准”“合理适度”等原则，政策收紧预期有限。
• 利率债市场：下半年地方债发行仍将发力，但节奏趋于分散；专项债发行进度滞后，需关注其对市场的影响。
• 外资动向：外资持续增持中国债券，但受中美利差、汇率波动及疫情发展等因素影响，增持力度可能有所波动。
• 关键变量：需密切关注新冠疫情控制效果、美联储货币政策动向、国际大宗商品价格等。

数据概览

总结

2021年6月，中国利率债市场整体保持稳定，货币政策延续“稳健”基调，降准操作未改变市场流动性格局。利率债一级市场发行规模回升，但地方债和专项债发行节奏放缓，专项债发行进度滞后。二级市场中，国债和国开债成交活跃，收益率震荡运行，中外国债利差走阔，外资继续增持中国债券，但力度有所减弱。未来市场需关注货币政策、疫情发展、美联储动向及国际大宗商品价格等关键因素。