20210828-天风证券-生物股份-600201.SH-口蹄疫龙头地位稳固_非口蹄疫疫苗加速成长_3页_758kb

报告摘要

生物股份（600201）总结

核心内容

生物股份（600201）在2021年上半年取得了显著的业绩增长，营业收入达到8.40亿元，同比增长34.61%；归母净利润为2.58亿元，同比增长41.38%。公司作为口蹄疫疫苗领域的龙头企业，其核心产品表现稳健，同时非口蹄疫疫苗业务也实现了快速增长，显示出公司在疫苗市场中的多元化布局和竞争优势。

主要观点

口蹄疫疫苗龙头地位稳固：公司主要子公司金宇保灵、扬州优邦和辽宁益康在上半年均实现收入增长，其中金宇保灵增长44.13%，扬州优邦增长81.16%，辽宁益康则略有下滑，主要受家禽养殖不景气影响。
非口蹄疫疫苗加速成长：扬州优邦因“组合免疫”方案推动，非口蹄疫疫苗收入增速高于口蹄疫疫苗，表明公司正在向更广泛的疫苗市场扩展。
销售费用增长，利润率提升：销售费用同比增长71.77%，销售费用率上升3.74个百分点，主要由于技术推广和客户实验增加；但归母净利率同比提升1.47个百分点，显示公司盈利能力增强。
研发投入加大，创新能力强：公司上半年研发投入8419.25万元，占营收的10.02%，重点投入非洲猪瘟疫苗研发，取得多项实验成果，并获得多项疫苗批件，表明公司在自主研发方面持续发力。
盈利预测与投资建议：预计2021-2023年公司净利润分别为6.09亿元、10.05亿元和12.85亿元，同比增长50%、65%和28%。EPS分别为0.54元、0.89元和1.14元，对应PE分别为30倍、18倍和14倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

2021年H1营业收入：8.40亿元，同比增长34.61%
2021年H1归母净利润：2.58亿元，同比增长41.38%
2021年H1毛利率：62.40%，同比下降1.56个百分点
2021年H1归母净利率：30.69%，同比提升1.47个百分点

子公司表现

金宇保灵：收入5.77亿元，同比增长44.13%
扬州优邦：收入1.28亿元，同比增长81.16%
辽宁益康：收入1.20亿元，同比下降10.56%

研发进展

非洲猪瘟疫苗研发持续推进，完成多组mRNA、腺病毒载体和亚单位疫苗的效力评价实验
布氏菌病活疫苗(S19株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗(rPRV-3株)获得临床实验批件
猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗(CH-1a株)和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗获得批准文号
金宇共立宠物疫苗研发和菌毒种引进审核工作稳步推进

财务预测

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2021E	21.19	6.09	0.54	29.95
2022E	27.61	10.05	0.89	18.16
2023E	33.82	12.85	1.14	14.20

风险提示

疫情风险
研发风险
市场竞争加剧风险

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,126.78	1,581.91	2,119.01	2,761.01	3,382.01
净利润	221.04	406.20	609.46	1,005.14	1,285.46
EPS	0.20	0.36	0.54	0.89	1.14
市盈率	82.59	44.94	29.95	18.16	14.20

估值与财务比率

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	62.32%	61.60%	67.94%	74.70%	75.48%
净利率	19.62%	25.68%	28.76%	36.40%	38.01%
ROE	4.76%	8.15%	10.96%	16.05%	17.95%
ROIC	6.54%	14.51%	22.54%	33.71%	39.80%
市净率	3.93	3.66	3.28	2.92	2.55
EV/EBITDA	34.43	27.56	19.05	11.82	8.87

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：16.21元
目标价格：未提供
成长能力：2021-2023年营收年均增长率约33.95%，净利润年均增长率约50.04%

总结

生物股份在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，尤其是在非口蹄疫疫苗领域，显示出公司在疫苗市场的多元化布局和创新能力。尽管销售费用大幅上升，但公司利润率持续改善，研发投入增加进一步巩固了其技术实力。未来三年，公司预计保持良好的增长势头，盈利能力和估值水平有望稳步提升，因此维持“买入”评级。投资者应关注其在疫情、研发和市场竞争方面的潜在风险。

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