20171221-申万宏源-生物股份-600201.SH-取得猪口蹄疫O-A双价苗注册证书_领先地位进一步得以确认_4页_458kb

生物股份 (600201) 投资报告总结

核心内容

本报告为申万宏源研究对生物股份（600201）的投资分析，重点围绕公司新兽药注册证书的取得、产品市场空间的扩大以及财务表现的预测展开。报告上调了投资评级至“买入”，并提供了详细的财务数据及盈利预测，强调公司未来发展的潜力和盈利能力的提升。

主要观点

1. 新产品注册证书取得

• 事件：公司全资子公司金宇保灵与其他单位联合申报的猪口蹄疫0-A双价灭活疫苗获得一类新兽药注册证书，预计2018年秋防前取得生产文号。
• 意义：该疫苗的推出将有效解决A型口蹄疫疫苗市场空白问题，符合国家政策要求，扫清推广障碍，提升公司市占率和盈利能力。

2. 市场空间测算

• 口蹄疫市场苗：预计到2022年市场规模将突破68亿元，是当前的3.7倍。
• 渗透率：种猪免疫渗透率为100%，商品猪为85%，反刍类为25%。
• 单价：种猪疫苗单价为6元/头份，商品猪为6元/头份，反刍类为8元/头份。

3. 市场竞争力与市占率

• 市占率：2016年公司口蹄疫市场苗销售收入约14亿元，市占率约为57%。
• 技术优势：公司纯化工艺领先竞争对手3年以上，进一步巩固行业领先地位。
• 生产资质：目前仅公司与中农威特具备生产资质，市场将更倾向于该类企业。

4. 新产品表现预期

• 圆环疫苗：2017年1-11月销售额约1.2亿元，预计2017年突破1.4亿元，2018-2019年分别达3亿元和4.5亿元。
• 禽流感疫苗：通过收购辽宁益康，公司获得禽流感（H5+H7）和ST猪瘟疫苗，预计2018年实现营业收入2-3亿元，净利润约4000-5000万元。

5. 财务预测与盈利表现

• 收入增长：2017-2019年营业收入分别为1,960、2,520、3,130百万元，同比增长率分别为29.20%、28.60%、24.20%。
• 净利润增长：2017-2019年净利润分别为9、11.6、14.52亿元，同比增长率分别为39.60%、28.90%、25.20%。
• EPS预测：2017年为1.00元，2018年为1.29元，2019年为1.62元。
• PE估值：2017年PE为31倍，2018年为24倍，2019年为19倍。

6. 投资建议

• 评级上调：从“增持”上调至“买入”，基于公司产品竞争力、市场空间和盈利能力提升。
• 激励计划：限制性股票股权激励计划已授予完成，管理层与公司利益进一步绑定。

关键信息

• 股价表现：2017年12月20日收盘价为30.94元，市净率4.7，息率1.62%。
• 流通市值：2017年12月20日流通A股市值为26559百万元。
• 上证指数/深证成指：3287.61/11003.33。
• 财务摘要：
  • 毛利率稳定在77%-79%之间。
  • 经营性利润率逐年提升，2017年为78.60%。
  • ROE（摊薄）从2016年的17.19%提升至2019年的26.50%。
• 行业评级：报告未直接给出行业投资评级，但强调公司处于行业领先地位。

附注

• 研究支持：龚毓幸 A0230516100001
• 证券分析师：
  • 赵金厚 A0230511040007
    zhaojh@swsresearch.com
  • 宫衍海 A0230513040003
    gongyh@swsresearch.com
• 联系人：冯新月，电话：(8621)23297818×7416，邮箱：fengxy@swsresearch.com
• 申万宏源研究微信服务号：图片链接提供。
• 信息披露：报告由申万宏源证券有限公司发布，客户可通过指定邮箱或网站查询完整报告及从业人员资质。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对市场表现强于20%；
  • 增持：相对市场表现强于5%-20%；
  • 中性：相对市场表现波动在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对市场表现弱于5%。
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究所有限公司客户使用。
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• 报告内容仅为参考，不构成投资建议。
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• 投资有风险，决策需谨慎。