20230829-东兴证券-生物股份-600201.SH-经营稳健向好_非瘟疫苗顺利推进_5页_827kb

总结：生物股份（600201）经营稳健向好，非瘟疫苗推进顺利

• 业绩表现：2023年上半年实现营业收入685亿元，同比增长66.8%；归母净利润134亿元，同比增长2,809%。收入增长质量提升，主要受益于免疫需求回升和生产效率改善，毛利率上升6.01个百分点。

• 经营稳健：公司通过研产销协同稳定市占率，经营活动现金流达141亿元，同比增长25,159%。低谷期修炼内功效果显现，盈利能力逐步增强。

• 研发创新：2023H1研发投入8.511亿元（占营收12.43%），获得3项临床试验批件、1项产品批准文号和2项注册变更公告。与中科院合作建设迭代疫苗新技术平台，宠物疫苗开发进展顺利。

• 非瘟疫苗进展：基于P3实验室推进多技术路线研究，包括亚单位疫苗路线已提交农业农村部评审材料。疫苗安全性验证通过，若商用落地可显著提升市场空间和公司增长。

• 盈利预测与评级：预计2023-2025年归母净利润分别为324亿、406亿、520亿，EPS 0.29、0.36、0.46元，PE 32、26、20倍。维持“强烈推荐”评级，看好新产品潜力和养殖周期改善。

• 风险提示：行业需求恢复不及预期、动物疫病风险等。

• 公司概况：动保行业龙头企业，专注兽用生物制品研发、生产与销售，拥有四大动物疫苗系列。盈利和财务指标显示稳健增长趋势。