20180707-天风证券-生物股份-600201.SH-猪用口蹄疫生产文号获批_公司管理层执行力极强_3页_520kb

生物股份（600201）总结

核心内容

生物股份（600201）近期获得农业部批准，其全资子公司金宇保灵可生产猪用口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗。该产品的获批标志着公司在动物疫苗领域的重要进展，有助于优化市场竞争格局，提升公司产品力和渠道营销能力。

主要观点

• 产品获批：公司获得猪用口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗生产批文，产品有望在2018年8月量产上市，为养殖企业秋防采购提供支持。
• 市场优势：预计该产品将领先其他竞争对手1年时间，且行业内仅有两家企业可提供此产品，有望迅速成为市场主流。
• 合规性提升：该疫苗的合规性将有助于公司推广“先打后补”政策，解决传统牛三价疫苗在猪用时的合规性问题。
• 进口替代：公司圆环疫苗在进口替代方面效果显著，预计2018年收入可达2亿元。
• 新产品增长：伪狂犬疫苗作为下一个增长点，预计2018年上半年订单数量在500万头份左右，全年收入有望达4000万元，2019年有望突破1亿元。
• 禽流感疫苗：公司与益康销售渠道整合，预计2018年春防中益康新增5个省份的招采目录，未来有望通过技术输出提升益康产品的效价。
• 宠物疫苗布局：公司已通过收购辽宁益康获得部分宠物疫苗批文，未来有望在全球动保市场占据领先地位。
• 生产能力提升：公司新工业园区即将投产，实现生产线P3标准升级，推动向平台型企业转型，为客户提供整体疫病防疫方案。
• 管理层信心：公司董监高增持，显示管理层对公司发展和战略规划的长期信心。

关键信息

产品进展

• 猪用口蹄疫OA二价疫苗：预计2018年8月量产，缩短与竞品上市时间差至3个月以内。
• 圆环疫苗：进口替代效果明显，预计2018年收入达2亿元。
• 伪狂犬疫苗：试验期产量不多，但效价高，预计2018年上半年订单500万头份，全年收入4000万元，2019年达1亿元。
• 禽流感疫苗：与益康销售渠道整合，2018年春防新增5个省份招采目录。
• 宠物疫苗：已获得部分批文，未来有望通过强强联合实现突破。

财务预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为2,413.25亿元、2,992.43亿元、3,867.47亿元，增长率分别为26.95%、24.00%、29.24%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为1,070.40亿元、1,333.30亿元、1,746.31亿元，三年复合增速为26%。
• EPS：预计2018-2020年分别为0.91元、1.14元、1.49元。
• 估值比率：市盈率从26.06降至9.62，市净率从4.48降至1.97，EV/EBITDA从21.06降至4.71。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：27元。
• 当前价格：14.35元。

风险提示

• 产品销量不达预期。
• 国际化合作不达预期。
• 市场竞争格局加剧。

战略布局

• 研发与工艺优势：公司在研发、工艺、渠道和产品力方面较国内企业有明显优势。
• 产品梯队：畜、禽、宠物疫苗产品线丰富，涵盖单苗及联苗。
• 平台型企业转型：通过新工业园区投产，推动生产线P3标准升级，向平台型企业转变。

财务状况

• 资产负债率：从2016年的13.69%降至2020年的13.86%。
• 流动比率：从2016年的6.41提升至2020年的6.82。
• 速动比率：从2016年的5.95提升至2020年的6.30。
• 每股净资产：从2016年的3.20增长至2020年的7.29。
• 净利润率：从2016年的42.49%提升至2020年的45.15%。

总结

生物股份凭借其强大的执行力和战略布局，在动物疫苗领域取得显著进展，特别是在猪用口蹄疫OA二价疫苗的获批和市场推广方面表现突出。公司通过进口替代、产品梯队建设和渠道整合，提升了市场竞争力和盈利能力。未来，随着产能提升和新产品的推出，公司有望在畜、禽、宠物疫苗市场占据更大份额，实现持续增长。