20220424-开源证券-生物股份-600201.SH-公司信息更新报告_非强免疫苗保持高增速_立项非瘟mRNA疫苗研发_4页_658kb

生物股份 (600201.SH) 总结

核心内容

生物股份（600201.SH）是一家专注于疫苗研发与生产的公司，其2021年年报显示公司实现营业收入17.76亿元，同比增长12.29%，但归母净利润为3.82亿元，同比下降5.89%。尽管净利润有所下滑，但公司通过剔除商誉减值及研发投入的影响后，净利润与营收增速基本匹配。2022年4月22日，公司发布投资评级为“买入”，并提供了2022-2024年的财务预测。

当前股价为9.06元，一年内最高价为22.10元，最低价为9.06元，总市值为102.03亿元，流通市值为101.51亿元，总股本为11.26亿股，流通股本为11.20亿股。近3个月换手率为89.15%，显示市场关注度较高。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年业绩稳步增长，尽管净利润下滑，但主要受非瘟疫苗研发投入及辽宁益康商誉减值影响。预计2022-2024年归母净利润分别为4.68亿元、5.51亿元和7.06亿元，EPS分别为0.42元、0.49元和0.63元，对应的PE分别为21.8倍、18.5倍和14.5倍。
• 产品结构：公司口蹄疫疫苗销量增长稳健，非强免疫苗销量快速增长。其中，猪伪狂犬活疫苗、猪瘟疫苗、猪圆环疫苗分别同比增长86.81%、6.98%、77.81%，受益于“一针三防”策略的推广，有助于提升养殖效益和公司品牌影响力。
• 研发进展：公司持续加大研发投入，2021年研发费用为1.66亿元，同比增长28.99%。新立项非瘟mRNA疫苗研发项目，显示出公司在疫苗领域的技术储备和创新能力。
• 财务健康：公司资产结构稳健，流动资产和非流动资产均呈增长趋势。资产负债率维持在较低水平，流动比率和速动比率良好，显示公司具备较强的偿债能力。净利润率和毛利率保持稳定，ROE逐步提升，表明公司盈利能力增强。
• 估值分析：公司PE和P/B持续下降，估值趋于合理。EV/EBITDA指标也逐步改善，显示公司估值在逐步优化。

关键信息

业绩预测（单位：亿元）

产品销量（2021年）

研发投入

• 2021年研发投入为2.67亿元，同比增长28.99%，营收占比15.04%。
• 费用化研发投入占比为62.10%，资本化研发投入占比为37.90%。
• 报告期内获得13项发明专利，获批6个临床批件、2个新兽药注册证书、2个产品批准文号。

风险提示

• 生猪存栏恢复不及预期
• 养殖场免疫密度降低
• 行业竞争格局恶化

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率（单位：%）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司产品具备较强的市场竞争力，研发投入持续增加，非瘟mRNA疫苗研发项目显示技术领先性，长期成长空间广阔。

估值指标

其他信息

• 公司在多个城市设有研究所，包括上海、北京、深圳、西安，覆盖全国市场。
• 投资评级为“买入”基于公司业绩增长潜力及研发能力提升。
• 风险提示包括生猪存栏恢复、免疫密度、行业竞争等。

附注

• 本报告为开源证券研究所发布，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告基于已公开信息，分析结果可能受不同假设影响，不构成投资建议。