生物股份 (600201.SH) 2021年4月23日总结
核心内容概述
2021年4月23日，生物股份发布了2020年年度报告及2021年第一季度财务数据，整体表现强劲，业绩增长显著，展现出良好的发展潜力。公司作为动物疫苗领域的龙头企业，其业绩与下游养殖业的复苏密切相关，同时在研发和市场拓展方面也取得了重要进展。
主要观点
1. 业绩表现亮眼
- 2020年：公司实现营业收入15.8亿元，同比增长40.4%；归母净利润4.06亿元，同比增长83.76%；拟10派1.2元。
- 2021年Q1：公司营收5.2亿元，同比增长41.9%；归母净利润2.1亿元，同比增长40.4%。
- 盈利增长：净利润率从2019年的19.6%提升至2020年的25.7%，预计2021-2023年净利润率将维持在35%以上。
2. 下游养殖业复苏带动业绩增长
- 全国生猪存栏量在2021年Q1末达到41595万头，同比增长29.5%。
- 能繁殖母猪存栏量同比增长27.7%，显示出养殖业的快速恢复。
- 公司强免苗产品同步扩容，市场份额持续提升，尤其在口蹄疫疫苗和禽流感疫苗领域表现突出。
3. 产品市占率提升
- 2020年口蹄疫全病毒疫苗签发量同比增长66.4%，占全国签发量的38.21%。
- 禽流感疫苗签发量同比增长65.6%，占全国签发量的11.88%。
- 非强免疫苗产品如猪圆环病毒2型灭活疫苗、伪狂犬活疫苗、猪瘟活疫苗签发量分别同比增长133.33%、56.67%、39.13%。
4. 宠物疫苗市场拓展
- 公司通过与日本共立制药成立合资公司金宇共立，积极拓展全球宠物疫苗市场。
- 宠物疫苗研发进展迅速，犬四联疫苗、犬三联活疫苗已进入临床试验申报阶段，猫四联灭活疫苗进入中试阶段。
5. 研发驱动增长
- 2020年公司研发投入达2.07亿元，同比增长35.3%，占营收比重13.1%。
- 研发成果显著，全年获批3个新兽药证书及6个产品批准文号，未来有望带来新的业绩增长点。
- 公司拥有P3实验室等研发平台，提升了在重大动物疫病领域的技术实力。
关键财务数据
营收与净利润预测
| 年份 |
营收（亿元） |
净利润（亿元） |
EPS（元） |
| 2020 |
15.8 |
4.06 |
0.36 |
| 2021E |
21.38 |
7.54 |
0.67 |
| 2022E |
28.54 |
9.90 |
0.88 |
| 2023E |
39.45 |
13.92 |
1.24 |
财务指标预测
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率 |
60.3 |
32.5 |
24.7 |
17.6 |
| 市净率 |
4.9 |
4.4 |
3.9 |
3.4 |
| ROE |
8.2% |
13.4% |
15.7% |
19.2% |
| ROIC |
14.5% |
28.1% |
30.4% |
32.8% |
营收与利润增长
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营收增长率 |
-40.6% |
40.4% |
35.1% |
33.5% |
38.2% |
| 营业利润增长率 |
-71.5% |
88.4% |
84.8% |
31.0% |
40.5% |
| 净利润增长率 |
-70.7% |
83.8% |
85.7% |
31.3% |
40.6% |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 理由：公司具备较强的市场竞争力和研发能力，随着养殖业复苏和宠物疫苗市场拓展，未来业绩增长可期。
- 盈利预期：预计2021-2023年净利润分别为7.54亿元、9.90亿元、13.9亿元，EPS分别为0.67元、0.88元、1.24元。
风险提示
- 非洲猪瘟疫情爆发风险
- 政策变动风险
- 生物安全风险
- 行业需求恢复不及预期风险
- 市场竞争加剧风险
- 产品质量风险
财务健康状况
- 资产负债率：从2019年的12.8%上升至2020年的16.2%，但预计2021年后将逐步下降。
- 流动比率：从2019年的4.92下降至2020年的4.69，但预计2021年后将维持在合理水平。
- 速动比率：从2019年的4.47下降至2020年的4.17，但整体仍保持较高流动性。
股价表现
- 2021年4月22日股价：21.76元
- 12个月价格区间：19.03/30.80元
- 相对收益：2021年1M升幅8.39%，3M升幅7.55%，12M跌幅30.88%
- 绝对收益：2021年1M升幅9.02%，3M升幅3.62%，12M跌幅9.04%
分析师信息
- 分析师：周泰
- 执业证书编号：S1450517090001
- 联系方式：zhoutai@essence.com.cn
公司评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入-A |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上 |
风险评级
| 等级 |
说明 |
| A |
正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动 |
| B |
较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动 |
总结
生物股份在2020年及2021年Q1表现出强劲的增长势头，主要得益于养殖业的复苏和疫苗产品的市场拓展。公司在口蹄疫和禽流感疫苗领域占据重要市场份额，同时通过宠物疫苗项目的推进，挖掘新的利润增长点。研发投入显著增加，提升了公司在重大动物疫病领域的研发能力和技术优势。公司未来三年的盈利预测显示其具备良好的增长潜力，因此给予“买入-A”评级。然而，公司也面临一定的市场和政策风险，需关注其应对能力。
