20180711-天风证券-生物股份-600201.SH-获蓝耳嵌合毒株活苗证书_有望成为下一个口蹄疫_3页_1005kb

报告摘要

生物股份（600201）总结

核心内容

生物股份是一家专注于动物疫苗研发、生产和销售的公司，近年来在多个疫苗领域取得了重要进展，提升了其市场竞争力和盈利能力。公司通过技术创新和产品优化，逐步打破国外疫苗的垄断，实现进口替代，并在畜、禽、宠物疫苗市场布局，有望成为行业领先者。

主要观点

蓝耳疫苗新突破：公司全资子公司扬州优邦联合申报的猪繁殖与呼吸综合征嵌合病毒活疫苗（PC株）已获得《新兽药注册证书》，成为公司新的增长点。该疫苗通过反向遗传技术融合经典毒株的非结构蛋白基因和高致病性毒株的主要结构蛋白基因，具有更好的免疫原性和安全性，同时可区分感染源，有助于疾病净化。
口蹄疫疫苗市场潜力大：公司猪口蹄疫二价苗有望成为市场主流，因合规化产品优化了渠道营销能力，且“先打后补”政策推广提供了补贴可行性，解决了传统牛三价疫苗在猪场应用中的不合规问题。
圆环疫苗进口替代效果显著：圆环疫苗在集团企业的示范效应下，客户数量快速增长，预计2018年收入将达2亿元，公司通过精准定价和营销策略实现进口替代。
伪狂犬疫苗前景广阔：伪狂犬疫苗在3月上市，效价高，市场供不应求，预计2018年收入达4000万元，2019年有望突破1亿元。
禽流感疫苗技术与市场并进：公司与益康的销售渠道整合已完成，2018年春防新增5个省份的招采目录，预计益康收入将超2亿元，公司通过技术输出提升产品效价。
宠物疫苗布局全球动保：公司通过收购辽宁益康获得部分宠物疫苗批文，宠物疫苗具备更高的品牌溢价能力，未来有望在全球动保市场占据一席之地。
公司整体发展稳健：公司具备研发、工艺、渠道和产品力方面的优势，产品梯队丰富，且通过新工业园区的投产，逐步向平台型企业转变，为猪场提供整体疫病防疫方案。
管理层信心增强：6月20日公司公告董监高增持，表明管理层对公司长期发展和内在价值的认可。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	净利润	EPS（元/股）
2018E	24.13	10.70	0.91
2019E	29.92	13.30	1.14
2020E	38.67	17.46	1.49

财务指标（2016-2020）

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	77.79%	79.37%	78.18%	78.47%	79.73%
净利率	42.49%	45.77%	44.36%	44.56%	45.15%
ROE	17.19%	19.46%	17.66%	18.70%	20.48%
ROIC	65.95%	66.94%	62.56%	88.42%	100.42%
市盈率（P/E）	27.59	20.44	16.61	13.34	10.18
市净率（P/B）	4.74	3.98	2.93	2.49	2.08
市销率（P/S）	11.72	9.35	7.37	5.94	4.60
EV/EBITDA	21.06	24.56	10.05	7.62	5.17