家电行业2021年度策略：温柔的双击：行业红利延续，蓝筹估值提升_32页_1mb

家电行业2021年度策略总结

核心内容

2021年将进入后疫情时代，家电行业将受益于四大红利（电商、出口、地产后周期、居家）的延续，行业基本面有望超预期。蓝筹标的估值提升带来投资机会，同时“宅经济”趋势推动线上消费持续增长，线下流量向线上转移不可逆。

主要观点

• 品质生活提升需求：疫情改变了消费者的生活方式，居家时间延长使对高品质家电需求上升，厨房电器、环境电器、大家电等细分领域受益。
• 电商红利持续：线上消费体验优化，推动“宅经济”发展，带动家电线上销售持续增长，尤其是大家电如空调、冰箱、洗衣机线上增速高于线下。
• 海外需求维持增长：疫情导致海外订单向国内转移，叠加“宅经济”影响，海外家电需求将持续增长，出口景气度提升。
• 地产复苏利好家电销售：住宅销售复苏带动大家电需求，预计2021Q2起，厨电、空调、冰箱、洗衣机行业将受益，龙头公司弹性更大。
• 行业竞争格局优化：疫情对中小企业冲击较大，行业出清加速，龙头企业市场份额提升，行业集中度提高。
• 原材料与汇率风险可控：尽管原材料价格上涨和人民币升值对利润率有影响，但企业通过上下游转嫁和套期保值对冲，利润影响有限。

关键信息

1. 疫情对家电行业的影响

• 消费者居家时间延长，推动高品质家电需求。
• 厨房电器（如洗烘一体机、破壁机）和环境电器（如空气净化器、新风空调）销量显著提升。
• 线上消费持续增长，实物商品网上零售额占社会零售总额比重达23.7%，同比增长4.3%。
• 海外订单向国内转移，带动家电出口增长。

2. 地产复苏与家电需求

• 2020年1~10月住宅销售面积同比增长0.8%，预计2021Q2起带动大家电需求。
• 房贷利率处于低位，房企加快推盘节奏，利好家电销售。

3. 行业趋势与投资建议

• 推荐股票：
  • 买入-A：格力电器（000651）、海尔智家（600690）、美的集团（000333）
  • 受益于电商与出口红利：苏泊尔、九阳股份、新宝股份、小熊电器、石头科技、北鼎股份
  • 受益于地产后周期红利：老板电器、华帝股份、欧普照明
  • 关注混改主题：海信家电、海信视像

4. 风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 人民币大幅升值
• 地产竣工不及预期

详细分析

2.1 疫情后消费者居家时间延长

• 居家时间延长促使消费者更关注家庭生活品质和环境健康。
• 厨房电器和环境电器需求上升，高端、大容量产品销量增速高于其他品类。
• 2020年9月，城乡居民生活用电量同比增长4.0%，体现居家时间延长趋势。

2.2 家电品质需求提升与消费升级

• 新式厨房小电（如破壁机、豆浆机）和洗碗机、电蒸箱销量持续增长。
• 高端冰箱和洗衣机需求上升，多门、大容量产品销量增速转正。
• 空气净化器、自清洁空调等产品线上渗透率提升，表现亮眼。

2.3 “宅经济”带动电商红利

• 线上购物体验优化，线下流量向线上转移趋势不可逆。
• 2020年10月，实物商品网上零售额同比增长23.6%，线上消费占比提升。
• 空调、冰箱、洗衣机线上销量增速持续高于线下，反映“宅经济”影响。

3. 海外需求增长

• 海外消费者居家时间延长，推动家电需求。
• 美国小型厨房电器销售额同比增长39%，环境电器增长34%。
• 海外疫情恢复缓慢，订单持续向中国转移，带动出口增长。

4. 地产复苏与家电销售

• 住宅销售复苏，带动大家电需求。
• 房企加快推盘，关注销售回款，利好家电行业。
• 新房销售滞后4~5个季度提振大家电需求，龙头公司弹性更大。

5. 行业竞争格局优化

• 疫情导致中小企业受损，行业出清加速。
• 龙头企业恢复更快，市场份额提升，行业集中度提高。
• 2020年10月底，家电行业亏损企业数量增加，行业整合趋势明显。

6. 子板块表现与前瞻

6.1 家电行业整体表现

• 2020Q3行业收入同比增长13.7%，盈利改善。
• 白电、厨电、照明板块受益于线下渠道复苏。
• 小家电表现亮眼，收入增速达21.1%，主要受益于疫情和消费升级。

6.2 白电板块

• Q3收入同比增长13.2%，外销带动增长。
• 格力、美的收入增速分别为-2.5%和15.7%，反映渠道改革影响。
• 行业毛利率和净利率小幅提升，主要受益于原材料价格低位和电商渠道占比提升。

6.3 黑电板块

• Q3收入同比增长13.4%，出口高增长。
• 32寸、55寸面板价格持续上涨，毛利率下滑。
• 海信视像、兆驰股份预收款增长，反映渠道信心提升。

6.4 厨电板块

• Q3收入同比增长12.9%，龙头公司增速高于行业。
• 集成灶行业恢复快速增长，渗透率提升。
• 厨电毛利率和净利率小幅提升，主要因费用下降。

6.5 小家电板块

• Q3收入同比增长21.1%，新式小家电和清洁电器表现突出。
• 扫地机器人、清洁电器销量增长显著，受益于电商和消费升级。
• 小家电行业预收款大幅增长，反映渠道预期积极。

6.6 业绩前瞻与风险控制

• 原材料价格上涨和人民币升值对利润率影响有限，企业通过转嫁和对冲控制风险。
• 历史数据显示，原材料波动未对毛利率造成显著影响。
• 企业积极进行套期保值，控制汇率风险。

图表与数据

• 图1：城乡居民生活用电量同比增速
• 图2：后疫情时代居家时间变长
• 图3：干衣机线上销量和销额同比增速
• 图4：洗衣机线上销量和销额同比增速
• 图5：10月洗衣机销量前30中洗烘一体机机型数量
• 图6：洗衣机分容量段销量同比增速
• 图7：厨房小家电线上销量同比增速
• 图8：洗碗机、电蒸箱线上销量同比增速
• 图9：冰箱分产品类型销量同比增速
• 图10：冰箱分容积段销量同比增速
• 图11：环境电器月销售额同比增速
• 图12：新风空调线上零售额及同比增速
• 图13：线上“双11”自清洁产品零售额渗透率
• 图14：九号公司“618”销售战报
• 图15：九号公司“双十一”销售战报
• 图16：实物商品网上零售额占社会零售总额比重
• 图17：空调线上销量增速持续高于线下
• 图18：冰箱线上销量增速持续高于线下
• 图19：洗衣机线上销量增速持续高于线下
• 图20：消费者居家时间相对基准日的同比变化
• 图21：各国家电电商渗透率
• 图22：疫情加速美国零售业电商渗透率提升
• 图23：美国住房销售数量Q3开始高速增长
• 图24：空冰洗对美出口金额（亿美元）
• 图25：家电出口Q3快速增长
• 图26：国内首套、二套房利率处于低位
• 图27：住宅销售与烟机内销量增速（3个月移动平均）
• 图28：国内住宅商品房售价呈现上升态势
• 图29：受疫情影响，亏损企业数量增加
• 图30：空调龙头国内零售量份额提升
• 图31：国内冰箱零售量CR2上升
• 图32：洗衣机龙头零售量份额提升
• 图33：油烟机国内零售量CR4上升
• 图34：行业收入及增速
• 图35：行业净利润
• 图36：行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图37：行业经营现金净流入
• 图38：行业被下游占款
• 图39：行业对下游占款
• 图40：行业被上游占款
• 图41：行业对上游占款
• 图42：白电行业收入及增速
• 图43：白电行业预收款及增速
• 图44：空冰洗内销量同比增速
• 图45：空冰洗外销量同比增速
• 图46：空调线下零售均价YoY
• 图47：空调线上零售均价YoY
• 图48：冰箱线下零售均价YoY
• 图49：洗衣机线下零售均价YoY
• 图50：白电行业净利润
• 图51：白电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图52：白电行业经营现金净流入
• 图53：白电行业被下游占款
• 图54：白电行业对上游占款
• 图55：白电行业预付款
• 图56：黑电行业收入及增速
• 图57：黑电行业预收款及增速
• 图58：32寸面板价格持续提升
• 图59：55寸面板价格持续提升
• 图60：黑电行业净利润及增速
• 图61：黑电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图62：黑电行业经营现金净流入
• 图63：黑电行业被下游占款
• 图64：黑电行业对上游占款
• 图65：黑电行业预付款
• 图66：厨电行业收入及增速
• 图67：厨电行业预收款及增速
• 图68：Q3集成灶行业恢复快速增长
• 图69：厨电行业净利润
• 图70：厨电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图71：厨电行业经营现金净流入
• 图72：厨电行业被下游占款
• 图73：厨电行业对上游占款
• 图74：厨电行业预付款
• 图75：小家电行业收入及增速
• 图76：小家电行业预收款及增速
• 图77：Q3扫地机器人行业线上销售额同比增速环比Q2提升
• 图78：小家电行业净利润
• 图79：小家电行业净利率、毛利率、销售费用率
• 图80：小家电行业经营现金净流入
• 图81：小家电行业被下游占款
• 图82：小家电行业对上游占款
• 图83：小家电行业预付款
• 图84：铜价持续上涨
• 图85：塑料价格持续上涨
• 图86：空调毛利率对成本变动的敏感性
• 图87：冰箱毛利率对成本变动的敏感性
• 图88：洗衣机毛利率对成本变动的敏感性
• 图89：美元兑人民币汇率走势图
• 图90：新冠肺炎海外确诊病例