20201213-安信证券-家电行业2021年度策略_温柔的双击_行业红利延续_蓝筹估值提升_32页_1mb

家电行业2021年度策略总结

核心内容

2021年，家电行业将进入后疫情时代，行业红利仍将持续。文档分析指出，家电行业在电商、出口、地产后周期和居家需求四大红利的推动下，具备良好的投资机会。同时，蓝筹股估值提升，市场预期不足，因此具备较高的投资价值。

主要观点

• 后疫情时代消费趋势：消费者对高品质家电的需求提升，疫情加速了居家消费习惯的形成，这一趋势预计在未来1-2年持续，带动厨房电器、环境电器的销售增长。
• 线上消费持续增长：线下客流向线上转移趋势不可逆，线上消费体验提升，进一步推动电商红利，尤其在“宅经济”背景下，线上销售增速持续高于线下。
• 出口持续增长：海外疫情控制缓慢，产能恢复滞后，海外订单向国内转移，叠加国内家电企业出口经验成熟，出口需求将持续增长。
• 地产复苏利好家电销售：住宅销售复苏将带动大家电需求，预计2021Q2起大家电购置需求将提升，厨电、空调、冰箱、洗衣机等行业受益。
• 行业竞争格局优化：疫情对中小企业的冲击较大，龙头企业凭借更强的运营能力和市场份额提升，行业竞争格局趋于优化。

关键信息

家电需求趋势

• 品质生活需求提升：消费者更关注家庭生活品质和环境健康，带动厨房电器、环境电器需求上升。
• 线上销售增长显著：2020年10月，实物商品网上零售额同比增速达23.6%，线上消费占社会零售总额比重为23.7%。
• 小家电高景气度：新式小家电和清洁电器销量增长显著，扫地机器人等产品线上销售额同比增速达538.3%。

海外市场分析

• 海外需求持续增长：疫情导致海外消费者居家时间延长，刺激家电需求。美国小型厨房电器销售额同比上涨39%，空气净化器和吸尘器销售额同比上涨34%。
• 出口订单向国内转移：海外疫情尚未完全控制，导致海外产能恢复缓慢，订单向中国转移，带动家电出口增长。
• RECP签署利好出口：区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）签署，有利于中国家电企业对东盟的出口。

地产与家电关系

• 住宅销售复苏：2020年1~10月住宅销售面积同比增长0.8%，预计未来4~5个季度将带动大家电需求增长。
• 房贷利率低位：国内首套、二套房利率处于低位，利于住宅销售和家电需求释放。

投资建议

• 首选股票：格力电器、海尔智家、美的集团，评级为买入-A。
• 细分龙头：浙江美大、海容冷链、石头科技等细分板块龙头，受益于行业成长空间。
• 受益于地产后周期：老板电器、华帝股份、欧普照明等受益于住宅销售复苏。
• 受益于电商与出口：小熊电器、新宝股份、苏泊尔、九阳股份、北鼎股份等受益于电商和出口红利。
• 混改主题：海信家电、海信视像等混改主题股票也值得关注。

风险提示

• 原材料价格波动：铜价、塑料价等原材料价格上涨，可能对毛利率产生影响。
• 人民币升值压力：人民币升值可能影响出口利润，但企业通过套期保值等方式对冲风险。
• 地产竣工不及预期：若地产竣工不及预期，可能影响家电需求释放。

行业表现与财务指标

• 收入增长：2020Q3家电行业整体收入同比增长13.7%，白电、厨电、小家电等板块表现较好。
• 盈利能力提升：Q3整体净利率同比提升0.5pct，毛利率也有小幅提升。
• 现金流改善：小家电行业经营现金净流入同比增长92.3%，显示行业经营状况有所改善。

结论

2021年家电行业在后疫情时代将延续增长趋势，主要受益于品质生活需求提升、线上消费增长、出口订单转移以及地产复苏等因素。蓝筹股估值提升，投资机会明显，建议关注格力电器、海尔智家、美的集团等龙头企业及细分板块龙头。同时，需关注原材料价格波动和人民币升值对利润的影响，但企业可通过对冲手段控制风险。