20260622-长江证券-_国联民生家电_家电行业2026年中期投资策略_经营筑底回升_蓝筹价值再发现_24页_6mb

家电行业2026年中期投资策略总结

核心内容概览

2026年家电行业整体表现偏弱，位列申万一级行业第14位。板块筹码压力显著降低，公募基金重仓比例为1.78%，处于历史低位。尽管面临国补退坡、消费低迷、欧美市场需求不足及原材料与汇率压力，但家电龙头表现相对稳健，经营预期逐步改善。行业整体进入筑底回升阶段，盈利空间有望逐步打开。

主要观点

1. 价值龙头稳健，享受长期回报

• 白电全年内销量降幅预计在低至中个位数，Q3起进入改善通道，H2或回正。
• 外销冰洗趋势强劲，新兴市场空调受天气及库存影响，周期性扰动不改份额逻辑。
• 原材料及汇率逆风延续，顺价有望随规模压力减轻逐步兑现，龙头提效降费及返利调节有空间。
• 股东回报加码，红利属性强化，“稳增长+高股息”提供估值修复基础。
• 推荐关注美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电等经营稳健、股息优势突出的公司。

2. 冲击全球霸主，打开盈利空间

• 中国彩电龙头依托显示产业链优势，向全球扩张，抢占日韩老牌龙头份额。
• Miniled显示技术和大屏化趋势中，黑电龙头抢占话语权，战略落地效果显著。
• 未来份额提升、结构升级反哺全球品牌影响力，盈利能力中枢提升。
• 全球合作或收并购动作陆续出现，制造端与品牌端相互赋能，盈利弹性具备想象空间。
• 推荐关注TCL电子、海信视像等冲击全球霸主的公司。

3. 挖掘全球红利，盈利拐点临近

• 尽管海外消费存在不确定性，但小家电海外需求韧性出色。
• 清洁电器作为成功出海代表，2026年以来海外扫地机市场延续量价齐升趋势。
• 高端产品价位下沉、消费者主动选择升级趋势未变，龙头企业加码营销投放，构筑品牌影响力。
• 全球扫地机器人格局基本清晰，后续将聚焦海外渠道精耕细作与国内效率优化。
• 推荐关注石头科技、科沃斯等挖掘全球红利的公司。

4. 研发创新引领，关注潜力品类

• 新品类突破是成长边界的拉动关键，参考安克创新经验，研发创新至关重要。
• 小家电及跨境电商企业加大研发费用率，指向中长期多品类扩张战略。
• 潜力品类包括咖啡机、母婴电器、智能硬件浅海市场中的欧洲阳台光储等。
• 预计这些品类有望在国内外快速放量，成为短期增长点。
• 建议关注具备研发创新能力和多品类扩张潜力的企业。

关键信息

1. 板块表现回顾

• 截至2026/6/5，家电指数累计-4%，小幅跑输大盘。
• 白电年初至今累计-3%，内外销尚在筑底，成本端担忧持续。
• 厨电及小家电表现偏弱，分别累计-18%及-19%。

2. 基金持仓变化

• 2026Q1家电基金重仓比例为1.78%，环比-0.62pct，处于历史低位。
• 白电减仓显著，主要因部分龙头业绩承压及资金分流。
• 厨电小幅增持，主因部分一线城市地产链预期改善。
• 清洁电器龙头持仓波动，主因海外增长趋势和竞争环境存在不确定性。

3. 原材料与汇率影响

• 2025Q4以来，铜铝价格上涨，26Q1同比涨幅分别在35%+及20%+。
• 塑料价格涨幅近20%，26Q2预计继续上涨。
• 人民币升值，美元/欧元对人民币汇率预计有3%～5%同比升幅，对盈利形成压力。

4. 白电内销与外销预测

• 内销量降幅预计在3%～4%，外销有望恢复双位数增长。
• 26Q1空调/冰箱/洗衣机推总零售量同比分别-13%/-5%/-3%，25Q4降幅均在20%+，显著收窄。
• 26Q2～Q4同比有望回归双位数增长，改善可期。

5. 外销趋势分析

• 空调新兴市场出口受气候及库存影响，短期走弱，但修复可期。
• 冰洗持续高增，印证份额提升与市场扩容的结构性驱动。
• 26Q1空调出口量同比降幅收窄至个位数，规模仍处同期次高水平。

投资建议

• 推荐关注：美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电（价值龙头，稳健经营，高股息）。
• 关注冲击全球霸主：TCL电子、海信视像（黑电龙头，技术优势，全球扩张）。
• 挖掘全球红利：石头科技、科沃斯（清洁电器龙头，海外增长，盈利拐点临近）。
• 关注潜力品类与研发创新：老板电器、苏泊尔、公牛集团及持续孵化新品的小家电企业。