20170220-申万宏源-家电行业周报_1月空调内销继续高速反弹_养老金入市利好家电蓝筹_21页_954kb

2017年2月家电行业总结

核心内容

2017年2月，中国家电行业整体表现强劲，特别是空调内销市场继续大幅反弹，显示出行业复苏的积极态势。同时，养老金入市为家电蓝筹股带来了投资机会，推动了市场对优质家电公司的关注。此外，线上市场表现优于线下，白电产品销量和零售额均实现显著增长，但部分产品价格有所下滑。在行业动态方面，多家公司发布了业绩预告，显示出良好的盈利预期，而部分公司因非经营性收益实现业绩增长。同时，OLED面板需求上升，国内厂商加快建厂步伐，以应对市场变化。

主要观点

1. 空调市场强劲反弹：

   • 2017年1月空调销量达992万台，同比增长16.8%；其中内销456万台，同比增长61.5%。
   • 格力电器、美的集团和海尔分别实现空调销量增长32.2%、32.2%和70.8%。
   • 空调市场预计将持续反弹至2017年第二季度末，行业补库存周期有望延续。

2. 家电板块表现优于沪深300：

   • 本周申万家用电器板块指数上涨3.4%，强于沪深300指数0.2%。
   • 领涨公司包括美的集团（7.1%）、浙江美大（6.3%）、苏泊尔（6.0%）；领跌公司包括亿利达（-2.9%）、九阳股份（-2.4%）、惠而浦（-1.9%）。

3. 养老金入市利好蓝筹股：

   • 首批养老金入市在即，利好低估值、优业绩、高分红的蓝筹公司。
   • 推荐格力电器、美的集团、老板电器、苏泊尔、海信电器等公司，认为它们具备良好的增长潜力和估值修复空间。

4. 白电市场线上线下表现差异显著：

   • 线下市场：冰箱零售量9.7万台（+26.8%），洗衣机12.6万台（+45.1%），空调4.1万台（+84.2%）；线上市场：冰箱19.3万台（+374.4%），洗衣机30.4万台（+439.7%），空调9.7万台（+148.8%）。
   • 线下价格有所下降，但线上市场因产品升级，价格依然保持增长。

5. 行业回暖，业绩增长可期：

   • 2016年家电行业整体回暖，42家上市公司披露业绩预告，其中30家预计全年业绩增长，3家扭亏。
   • 产品结构优化、毛利率提升和海外市场拓展是主要增长动力。

6. OLED面板需求上升，国内厂商积极布局：

   • OLED作为未来显示技术趋势，市场需求持续释放，推动国内面板厂商加快建厂。
   • 三星仍占据全球99%的AMOLED面板市场份额，但国内厂商正积极争取市场机会。

7. 空气净化器市场遇冷：

   • 外资品牌因质量问题频现，不合格率高达23.2%。
   • 国产品牌在净化效率上更具优势，市场逐渐向内资品牌倾斜。

8. 节能补贴政策扩大：

   • 北京节能补贴涉及品类由5种增至9种，包括洗衣机、空气净化器等。
   • 补贴标准为销售价格的8%-13%，最高补贴限额为800元。

关键信息

2017年1月空调产业数据

• 总销量：992万台，同比增长16.8%。
• 出口：536万台，同比下滑5.5%。
• 内销：456万台，同比增长61.5%。
• 重点公司表现：
  • 格力电器：销量283万台，同比增长32.2%。
  • 美的集团：销量245万台，同比增长32.2%。
  • 海尔：销量95万台，同比下滑2.0%。

再融资新政影响

• 主要变化：取消原有定价基准日，限制非公开发行股份数量，增加对财务性投资的限制。
• 影响：对家电行业公司影响有限，仅顺威股份未被证监会受理。

家电公司估值情况

• 格力电器：2017年动态PE仅10倍，高分红特征明显。
• 美的集团：2017年动态PE为12倍，机器人业务布局带来增长空间。
• 老板电器：2017年动态PE为19倍，市场集中度提升利好龙头。
• 苏泊尔：2017年动态PE为18倍，出口有望改善，品类拓展带来成长空间。
• 海信电器：2017年动态PE为11倍，转型新能源与军工业务。

2017年春节家电市场表现

• 线下市场：
  • 冰箱零售量同比负增长13.7%，零售额负增长10.2%。
  • 洗衣机零售量负增长18.3%，零售额负增长13.3%。
  • 空调零售量负增长16.5%，零售额负增长13.4%。
• 线上市场：
  • 冰箱零售量同比增长40.2%，零售额增长38.7%。
  • 洗衣机零售量增长38.3%，零售额增长38.2%。
  • 空调零售量增长45.6%，零售额增长52.9%。

原材料价格波动

• 铜价：48380元/吨，同比上涨36.82%，环比上涨3.27%。
• 铝价：14010元/吨，同比上涨30.08%，环比上涨3.85%。

家电公司公告动态

• 澳柯玛：使用募集资金置换自筹资金，参与投资有限合伙企业。
• 东方电热：变更募集资金用途，调整担保额度。
• 万家乐：高管辞职，聘任新高管。
• 浙江美大：使用闲置资金投资资管计划和理财产品。
• 苏泊尔：发布2016年业绩快报，净利润增长21.21%。
• 海信科龙：向浦发银行认购理财产品，推动业绩增长。

行业新闻与趋势

• 空气净化器市场：外资品牌因质量问题被消费者质疑，国产品牌逐渐占据优势。
• 洗衣机出口：以价换量，单价下滑10%；亚洲市场仍保持增长，北美市场因反倾销案受挫。
• OLED面板：三星仍占据99%市场份额，国内厂商加快布局，但产业链尚不完善。

总结

2017年2月，家电行业整体回暖，尤其是空调内销市场表现出强劲反弹，显示出行业复苏迹象。随着养老金入市，蓝筹股迎来投资机会，推荐格力电器、美的集团、老板电器、苏泊尔等公司。线上市场增长优于线下，但部分产品价格出现下滑，同时产品结构持续优化。此外，OLED面板需求上升，国内厂商积极应对，而空气净化器市场因质量问题面临挑战。整体来看，家电行业在2017年开局虽遇小挫，但结构升级和国际化布局仍是主要增长动力。