20180708-天风证券-三钢闽光-002110.SZ-优质资产注入_盈利能力进一步提升_3页_987kb

三钢闽光（002110）总结

核心内容

三钢闽光（002110）是一家位于福建省的大型钢铁企业，近期通过收购福建三安钢铁有限公司，显著提升了其盈利能力。此次收购为追溯调整，使2018年上半年净利润达到28.89亿元至36.56亿元，同比增长88.04%至137.97%。公司通过资产注入进一步增强了其在区域市场的竞争力，同时扩大了产能，提升了整体经营效率。

主要观点

• 盈利能力显著提升：三安钢铁产品结构与三钢闽光相近，且吨钢盈利水平行业领先，注入后显著提升了公司整体盈利能力。根据2017年财务数据，公司以1.57倍市盈率收购三安钢铁，显示出良好的投资价值。
• 区域优势明显：三钢闽光在福建省拥有较高的市场占有率，约为70%。区域钢材价格话语权强，2018年上半年福州地区HRB400螺纹钢均价高于上海、杭州、南昌地区，显示出其在区域市场的定价能力。
• 产能扩张：三钢闽光作为福建省最大的钢铁生产基地，其产能为620万吨。注入三安钢铁后，公司产能将达到900万吨，未来控股股东承诺将注入罗源闽光钢铁公司，预计公司钢铁产能将增至1200万吨，进一步增强市场竞争力。
• 财务健康：公司资产负债率较低，2017年为30.09%，2018年预计为35.08%，显示公司财务结构稳健。同时，公司经营现金流稳定，2018年预计为10,783.04百万元，支持其持续增长。
• 估值提升：公司2018年目标价由23元上调至27元，维持买入评级。根据2017年财务报表，公司市盈率降至3.35倍，估值进一步优化。

关键信息

资产注入效果

• 三钢闽光于2018年6月完成对三安钢铁的收购，追溯调整后2018年上半年净利润大幅增长。
• 三安钢铁2017年吨钢净利润为621.55元/吨，高于三钢闽光的612元/吨，显示出其成本优势。
• 公司以27.6亿元收购三安钢铁，市盈率仅为1.57倍，估值合理。

区域优势

• 三钢闽光在福建省的建材市场占有率近70%，具备较强的价格话语权。
• 2018年上半年福州地区HRB400螺纹钢均价为4121元/吨，高于上海、杭州、南昌地区，显示出区域价格优势。

产能扩张

• 三钢闽光现有产能为620万吨，注入三安钢铁后，产能将达到900万吨。
• 控股股东承诺将注入罗源闽光钢铁公司，预计公司钢铁产能将增至1200万吨，进一步增强市场竞争力。

财务表现

• 营业收入：2016年为14,117.93百万元，2017年增长至22,460.53百万元，2018年预计为35,487.65百万元。
• 净利润：2016年为926.53百万元，2017年增长至3,989.73百万元，2018年预计为7,349.03百万元。
• 每股收益（EPS）：2016年为0.57元，2017年为2.44元，2018年预计为4.50元。
• 市盈率（P/E）：2016年为26.60倍，2017年为6.18倍，2018年预计为3.35倍，显示公司估值持续优化。

财务预测

风险提示

• 下游需求转弱
• 区域优势弱化
• 公司运营成本及财务费用变化

投资评级

• 6个月投资评级：买入
• 目标价格：27元
• 当前价格：15.08元

财务比率

总结

三钢闽光通过优质资产注入，显著提升了其盈利能力与市场竞争力。公司具备良好的区域优势，产品价格高于其他主要城市，有助于维持高盈利水平。未来产能扩张将进一步增强公司综合能力，提升市场占有率。财务表现稳健，估值持续优化，投资评级为买入。然而，需关注下游需求变化、区域优势弱化及运营成本波动等潜在风险。