20150909-招商证券-三钢闽光-002110.SZ-筹划整体上市_看好公司未来经营_13页_1mb

报告摘要

三钢闽光（002110.SZ）投资分析总结

核心内容概述

三钢闽光（002110.SZ）是福建省最大的钢铁企业之一，拥有完整的钢铁产业链，涵盖焦化、冶炼、轧制、加工、延压等多个环节。公司正推进整体上市计划，通过发行股份及支付现金购买资产，并募集配套资金用于补充流动资金和项目建设。整体上市有助于增强公司竞争实力，优化资产结构，提升盈利能力。

主要观点

整体上市计划：公司计划发行3.55亿股，受让集团公司多项资产，并再发行5.68亿股募集44亿元资金，用于交易价款支付、项目建设及偿还债务。此举有助于实现整体上市目标，增强公司整体实力。
资产盈利能力：三钢集团的资产，如中板厂、动力源厂和物流运输等，盈利能力较强，三安钢铁和三金钢铁的盈利能力也优于现有资产，未来有望显著提升公司盈利水平。
市场占有率：公司在福建省内的市场占有率为30%，属于区域性龙头企业，未来整合将进一步提升行业集中度。
盈利预期：预计2015-2017年EPS分别为0.25元、0.29元和0.31元，显著高于历史水平，公司未来盈利前景良好。
投资评级：维持“强烈推荐-A”投资评级，认为公司未来经营将显著提升，具有较大的发展潜力。

关键信息

基础数据

指标	数据
目标估值	0.00
当前股价	7.79元
总股本（万股）	53470
已上市流通股（万股）	53470
总市值（亿元）	42
流通市值（亿元）	42
每股净资产（MRQ）	4.3
ROE（TTM）	-8.4%
资产负债率	71.0%
主要股东	福建省三钢（集团）有限公司
主要股东持股比例	68.89%

股价表现

股价表现图（资料来源：贝格数据、招商证券）显示了公司股价的历史走势，但未提供具体数据。

产能与盈利状况

集团产能：目前产能为1000万吨，其中本部600万吨，三安220万吨，三金140万吨。
盈利状况：2014年以来，钢铁行业“淡季不淡、旺季不旺”，预计后期工业材比建筑材更好。
2014年目标：力争2015年不亏损，目前上市公司净利为5300万元。

集团相关资产及盈利状况

物流、焦炭、化工、动能公司：其中三安钢铁盈利较好，动能公司包括余热余、煤气压发电。
土地资源：集团拥有7000-8000亩土地，上市公司土地大部分来自集团。
三金钢铁：预计明年扩产至300万吨，盈利没有问题，人工成本下降150-200元/吨，物流成本节约100多元/吨。
中厚板：原承诺3年内若盈利装入上市公司，但因近三年盈利不佳未能实现。

国企改革与混合所有制

去年与台湾中钢谈过合作，可能推动国企改革和混合所有制进程。

财务数据与估值

会计年度	主营收入(百万元)	同比增长	营业利润(百万元)	同比增长	净利润(百万元)	同比增长	每股收益(元)	PE	PB
2013	19299	6%	48	-118%	53	-125%	0.10	78.6	1.5
2014	18022	-7%	37	-23%	32	-40%	0.06	130.2	1.6
2015E	24510	36%	429	1060%	362	1032%	0.25	31.4	1.1
2016E	25735	5%	499	16%	422	16%	0.29	27.0	1.0
2017E	27022	5%	534	7%	451	7%	0.31	25.2	1.0

产能与产品调价

产能分布：三钢集团目前产能1000万吨，其中本部600万吨，三安220万吨，三金140万吨。
产品调价：表1和表2展示了三钢产品在不同时间段的调价情况，显示了产品价格的波动和调整趋势。

市场趋势

福建省GDP与钢材产量：表1显示福建省GDP和钢材产量的增长趋势，表明钢铁行业与经济密切相关。
钢材市场：整体市场表现受经济周期影响，公司预计未来钢材市场将有所改善。

风险提示

经济下行：若经济持续下行，可能导致钢价下跌，影响公司盈利。
行业竞争：宝钢收购德胜镍业可能带来竞争压力，但公司认为不构成直接竞争。

总结

三钢闽光（002110.SZ）作为福建省最大的钢铁企业之一，正通过整体上市计划整合优质资产，提升盈利能力。公司拥有完整的钢铁产业链，市场占有率较高，未来发展前景良好。尽管面临经济下行和行业竞争的风险，但整体上市和资产整合有望显著增强公司竞争力，提升盈利水平。投资评级为“强烈推荐-A”，预计未来几年EPS将显著增长，具备较大的投资价值。

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