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建筑建材行业2021年春季投资策略总结

核心内容

• 弱化需求侧逻辑，关注结构性机会。
• 建筑和建材行业均维持“买入”评级。
• 地产链条中，竣工侧为最优，2021年为竣工大年。
• 基建链条期待REITs的积极变化，可能带来增量资金。
• 装配式建筑是当前最具成长性的方向，钢结构为现阶段最优选。
• 建筑央企市占率持续提升，估值处于底部，静待催化。
• 消费建材企业加强跨品类布局，关注成本端变化。
• 水泥行业盈利高位稳定，关注产业链延伸与扩张。
• 玻璃行业2021年表现有望更好，关注节后库存与价格。
• 玻纤行业供给趋于理性，价格高位稳定，关注需求变化。

主要观点

1. 地产投资与竣工环节

• 房地产投资增速放缓，但竣工面积增速已出现边际改善。
• 以12个月移动平均为观察维度，竣工环节向好趋势明显。
• 土地购置面积增速下降将影响新开工增速，但竣工仍为增长点。

2. 基建投资与REITs

• 基建投资增速自2018年以来维持在低个位数增长。
• 传统基建投融资模式面临瓶颈，基建公募REITs或能打破困局，带来增量资金。
• REITs的推进有助于盘活存量资产，提升基建投资活力。

3. 装配式建筑与钢结构

• 装配式建筑是具备成长性的赛道，受政策与渗透率驱动。
• 钢结构作为装配式建筑的重要技术路径，已进入业绩释放阶段。
• 关注龙头企业：鸿路钢构、精工钢构、华铁应急。

4. 建筑央企

• 建筑央企市占率稳步提升，估值处于历史底部。
• 估值催化可能来源于：ROE回升、分红比例提高、REITs推进。
• 关注企业：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国化学。

5. 消费建材

• 龙头企业通过跨品类布局扩大优势，如防水、涂料、管道等。
• 成本端关注原油价格变化，2021年生产成本预计上升。
• 关注企业：东方雨虹、伟星新材、北新建材、三棵树、山东药玻。

6. 水泥行业

• 行业供需格局稳定，价格波动趋于平稳。
• 盈利弹性减弱，业绩增长依赖产业链延伸与产能扩张。
• 关注企业：海螺水泥、华新水泥、港股中建材、华润水泥控股。

7. 玻璃行业

• 2020年玻璃价格快速上涨，2021年有望维持高位。
• 节后库存情况与价格跌幅将影响2021年表现。
• 关注企业：信义玻璃、旗滨集团、南玻A。

8. 玻纤行业

• 供给趋于理性，价格高位稳定。
• 内需增长主要来自风电、新能源车等需求。
• 关注企业：中国巨石、中材科技、长海股份。

关键信息

• 地产投资：增速放缓，但竣工环节保持乐观。
• 基建投资：维持低个位数增长，REITs可能带来积极变化。
• 装配式建筑：渗透率与预制率双轮驱动，钢结构为现阶段最优。
• 建筑央企：市占率提升，估值处于底部，静待催化。
• 消费建材：龙头跨品类布局，关注成本端变化。
• 水泥行业：供需稳定，价格高位，关注产业链延伸。
• 玻璃行业：需求支撑，价格高位，关注节后库存。
• 玻纤行业：供给理性，价格高位，关注需求增长。

风险提示

• 信用风险扩散，影响地产和基建融资。
• 竣工回暖不及预期，装配式建筑推广力度不足。
• 全球疫情对需求造成不确定性。
• REITs推进不及预期，影响基建投资。
• 水泥需求断崖式下滑或区域产能扩张，影响价格与盈利。
• 玻璃需求不及预期，价格与原燃料成本上涨风险。
• 玻纤价格下跌，原燃料成本上涨，汇率波动，贸易壁垒，整合不及预期风险。

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级。

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数