20210308-光大证券-建筑建材行业2021年春季投资策略_弱化需求侧逻辑_寻找结构性机会_35页_2mb

建筑建材行业2021年春季投资策略总结

核心观点

1. 地产链条中，竣工侧为最优

   • 地产投资增速逐步放缓，但竣工面积增速边际改善，2021年仍为竣工大年。
   • 土地购置面积增速下滑可能拖累新开工增速，但新开工终将转化为竣工面积。

2. 基建链条，期待基建公募REITs的积极变化

   • 基建投资增速自2018年以来回落至个位数，传统投融资模式面临瓶颈。
   • 基建公募REITs可能为基建投资带来增量资金，盘活存量资产，提升行业景气度。

3. 2021年投资展望：寻找结构性机会，建筑和建材均维持“买入”评级

   • 弱化需求侧逻辑，关注结构性机会。
   • 建筑和建材行业整体维持“买入”评级。

建筑行业分析

装配式建筑：成长性赛道

• 政策驱动：国务院提出2025年前装配式建筑占比达30%，住建部推动预制率考核。
• 增长潜力：装配式建筑具备长期成长空间，PC结构和钢结构是主要技术路径。
• 重点企业：
  • 钢结构：鸿路钢构、精工钢构
  • 设备租赁：华铁应急

建筑央企：市占率提升，静待估值催化

• 逆境增长：建筑央企在行业整体增速放缓背景下仍实现收入和订单增长。
• 估值底部：建筑央企PE（TTM）约6.6X，PB约0.72X，处于历史低位。
• 催化因素：
  • ROE边际回升
  • 分红比例提升
  • 基建REITs推进

消费建材：深耕优势领域，跨品类布局

• 龙头策略：东方雨虹、伟星新材、北新建材等企业通过跨品类布局扩大市场份额。
• 关注成本端：原油价格波动影响消费建材企业成本，需密切跟踪。

建材行业分析

水泥行业：高盈利稳定，关注产业链延伸

• 供需格局：产能利用率维持高位，新增产能受限，表观需求增速预计在0-3%。
• 盈利支撑：水泥价格高位稳定，关注上市公司分红比例和产能扩张。
• 重点企业：海螺水泥、华新水泥、港股中建材、华润水泥控股

玻璃行业：2021年有望更好，关注节后库存与价格变化

• 价格支撑：2020年玻璃价格大幅上涨，2021年盈利水平有望进一步改善。
• 供需变化：地产后周期支撑需求，光伏玻璃需求增长推动供给偏紧。
• 重点企业：港股信义玻璃、旗滨集团、南玻A

玻纤行业：供给趋于理性，需求不悲观

• 价格稳定：2021年玻纤行业新增产能减少，价格高位维持。
• 需求支撑：风电、新能源车带动内需增长，外需持续低迷。
• 重点企业：中国巨石、中材科技、长海股份，关注巨石与泰山玻纤整合进展

风险提示

• 信用风险扩散
• 竣工回暖不及预期
• 装配式建筑推广力度不足
• 全球疫情带来的需求不确定性
• 基建REITs推进不及预期
• 水泥需求断崖式下滑或区域产能过剩
• 玻璃涨价不及预期、原燃料价格上涨
• 玻纤价格下跌、汇率波动、贸易壁垒、整合不及预期

投资策略要点

• 弱化需求侧逻辑，关注结构性机会
• 看好装配式建筑，钢结构为现阶段最优选择
• 建筑央企市占率提升，静待估值催化
• 消费建材企业应深耕优势领域并加强跨品类布局
• 水泥行业关注产业链延伸和海外产能扩张
• 玻璃行业关注节后库存与价格走势
• 玻纤行业关注需求变化与龙头差异化布局

评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法给出明确评级

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数