建筑建材行业2021年春季投资策略：弱化需求侧逻辑，寻找结构性机会-20210308-光大证券-35页_2mb

建筑建材行业2021年春季投资策略总结

核心观点

1. 地产链条中，竣工侧为最优：地产投资虽有韧性，但增速放缓，竣工面积增速边际改善，2021年仍为竣工大年。
2. 基建链条，期待基建公募REITs的积极变化：传统基建投融资模式瓶颈突出，公募REITs或可带来增量资金，推动基建投资回升。
3. 2021年投资展望：寻找结构性机会：建筑和建材行业均维持“买入”评级，弱化需求侧逻辑，关注结构性机会。

建筑行业分析

主要观点

• 装配式建筑为成长性方向：受益于渗透率与预制率双轮驱动，钢结构为现阶段最优选。
• 关注龙头企业：鸿路钢构、精工钢构为钢结构制作龙头；华铁应急为设备租赁领域代表。
• 建筑央企市占率提升：八家建筑央企自2019年Q1以来市占率稳步提高，估值处于历史底部，静待催化。

关键信息

• 钢结构优势明显：钢结构企业订单、收入、利润快速增长，政策持续推进推动行业景气度提升。
• 建筑央企估值偏低：整体PE估值为6.6X，PB估值为0.72X，低于近10年均值一个标准差。
• 估值催化因素：ROE边际回升、分红比例提高、公募REITs推进可能带来估值提升。

建材行业分析

主要观点

• 水泥行业盈利高位稳定：关注上市公司分红比例、产能布局及产业链延伸。
• 玻璃行业2021年或更好：春节后库存情况和平板玻璃价格跌幅是关键关注点。
• 玻纤行业供给趋于理性：价格高位稳定，关注需求情况及龙头企业整合进展。
• 消费建材跨品类布局：东方雨虹、伟星新材、北新建材等企业通过跨品类布局打开增长空间。

关键信息

• 水泥价格平稳：2021年水泥表观需求增速预计在0-3%之间，关注产业链延伸和海外产能布局。
• 玻璃价格高位维持：2020年玻璃价格快速上涨，2021年受地产后周期支撑需求有望小幅增长，但需关注节后库存和价格跌幅。
• 玻纤价格高位稳定：供给扩张趋于理性，需求支撑来自风电、新能源车等领域，关注中国巨石、中材科技、长海股份。
• 成本端关注原油价格：多个建材子行业原材料和能源成本与原油价格挂钩，2021年成本或有所上升。

投资建议

• 建筑行业：关注装配式建筑，尤其是钢结构领域；建筑央企估值处于底部，静待催化。
• 建材行业：
  • 水泥：关注产业链延伸和海外产能布局。
  • 玻璃：关注节后库存情况和价格跌幅。
  • 玻纤：关注供给端理性扩张及需求支撑。
  • 消费建材：关注龙头企业跨品类布局和成本控制。

风险提示

1. 信用风险扩散：可能影响地产和基建融资，进而影响固定资产投资预期。
2. 装配式建筑推广力度不及预期：可能拖累行业增速。
3. 基建公募REITs推进不及预期：影响基建投资增长。
4. 水泥需求断崖式下滑或产能扩张：可能冲击价格与盈利。
5. 玻璃需求不及预期或涨价不及预期：影响企业盈利。
6. 玻纤价格下跌、原燃料价格大幅上涨、汇率波动、贸易壁垒：可能影响行业盈利和出口。
7. 巨石与泰玻整合不及预期：影响行业集中度和龙头地位。

总结

本报告指出，2021年建筑建材行业应弱化需求侧逻辑，关注结构性机会。在地产链条中，竣工侧表现优于新开工和销售侧，建筑央企市占率提升，估值处于底部，具备估值修复空间。基建投资有望受益于REITs政策的推进。装配式建筑中，钢结构是最具确定性的方向。建材行业中，水泥、玻璃、玻纤均有望维持较高盈利，但需关注成本端变化和供需格局。消费建材企业通过跨品类布局进一步打开增长空间。整体而言，建筑和建材行业均维持“买入”评级，但需警惕信用风险、政策推进不及预期等风险因素。