20210724-光大证券-建筑建材行业2021年中期投资策略_产业升级_细分赛道成长性显现_43页_1mb

建筑建材行业2021年中期投资策略总结

核心内容

本报告围绕建筑建材行业2021年中期投资策略展开，分析了行业宏观背景、细分赛道表现及投资逻辑，提出了对不同子行业的投资建议，并列出了主要风险提示。

主要观点

• 宏观层面：基建投资增速弹性不足，但受益于公募REITs推广，投融资机制或发生变化。地产新开工下行，但竣工周期向上，未来有望改善。
• 建筑行业：产业升级持续推进，绿色建筑与绿色建材改造升级成为核心驱动力。设备租赁、装配式建筑等成长性赛道值得关注。
• 建材行业：周期品供给约束较强，需求弹性显著。玻璃、玻纤、水泥等子行业表现分化，其中玻璃和消费建材表现突出，玻纤和水泥面临供给释放和需求疲软风险。
• 投资策略：建议关注具备成长性的行业龙头，尤其是绿色建筑、消费建材、耐火材料等领域。

行情复盘

• 建筑和建材板块均跑赢大盘，估值中枢稳定。
• 钢结构、国际工程表现强劲，涨幅居前。
• 玻璃行业景气度最高，带动建材板块涨幅领先。
• 消费建材整体表现良好，受益于市占率提升逻辑。
• 水泥因淡季和需求疲软，股价表现相对较弱。

行业宏观分析

2.1 基建投资

• 2021年1—6月广义基建投资累计同比增长7.2%，单月增速有所回升。
• 专项债发行节奏慢于去年，预计全年基建投资增速将略低于2020年。
• 基建投资受债务规模限制，弹性空间有限。

2.2 新开工

• 房屋新开工面积累计同比增长3.8%，单月增速为负，显示房地产需求放缓。
• 新开工长期向下趋势不变，预计未来将趋近于销售面积。

2.3 竣工

• 房屋竣工面积累计同比增长25.7%，单月增速显著回升。
• 竣工周期向上，预计年内高景气有望延续，新开工-竣工缺口或缩小。

建筑行业中期策略

3.1 设备租赁

• 设备租赁为万亿级市场，我国仍处于起步阶段。
• 华铁应急等企业通过多元化经营及轻资产转型，有望实现业绩突破。

3.2 钢结构

• 钢价上涨短期抑制需求，但长期趋势向好。
• 钢结构受益于“双碳”政策，未来成长空间广阔。

3.3 基建REITs

• 基建公募REITs有助于降低宏观杠杆率，带来建筑央企价值重估。
• 建议关注中国交建、中国电建、中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国中冶等企业。

3.4 “双碳”主题

• BIPV（光伏建筑一体化）和生产线改造是“双碳”政策下的重点方向。
• 建议关注森特股份、金晶科技、旗滨集团、南玻A、中国建材等企业。

建材行业中期策略

4.1 周期品

• 玻璃：供给受限，需求复苏，价格有望继续上涨。
• 玻纤：需求增长明确，但供给端可能加速释放，价格承压。
• 水泥：价格高位震荡，但缺乏弹性，需求可能下滑。

4.2 消费建材

• 行业集中度提升趋势明确，龙头企业通过多品类扩张增强成长性。
• 东方雨虹、北新建材、科顺股份等公司具备较强的市场竞争力和成长潜力。
• 原材料成本上涨对不同企业传导能力差异显著，建议关注成本转嫁能力强的公司。

4.3 耐火材料

• 耐火材料非强周期行业，但受钢铁行业盈利周期影响。
• 随着钢铁行业整合和绿色转型，耐火材料行业集中度有望提升。
• 北京利尔、濮耐股份等企业具备技术优势和成本控制能力，有望受益于行业集中度提升。

4.4 其他建议关注公司

• 山东药玻：产品升级驱动业绩增长，未来产能释放将带来显著利润增长。
• 凯盛科技：在柔性玻璃领域具备领先优势，受益于5G和折叠屏发展。
• 南玻A：在浮法玻璃、电子玻璃、光伏玻璃等多领域布局，具备较强成长性。
• 鲁阳节能：持续技改提升效率，产品升级带来新的增长点。

关键信息

• 玻璃：价格持续上涨，供给端受限，需求端竣工修复，建议关注旗滨集团、金晶科技、南玻A。
• 消费建材：集中度提升逻辑清晰，龙头公司如东方雨虹、北新建材、科顺股份表现优异。
• 耐火材料：行业集中度低，但受益于钢铁行业整合与绿色转型，北京利尔、濮耐股份具备成长潜力。
• 设备租赁：我国处于起步阶段，华铁应急具备转型轻资产模式潜力。
• 钢结构：受益于政策推动与绿色建筑趋势，鸿路钢构盈利能力逆势提升。

风险提示

• 设备租赁行业竞争加剧，融资成本上行。
• 钢结构行业受钢价上涨抑制需求，政策推进不及预期。
• 基建REITs市场表现不及预期，配套政策落地延迟。
• “双碳”政策扶持力度不足，相关企业订单落地不及预期。
• 水泥价格可能因需求下滑回落。
• 玻璃需求不及预期将导致价格承压。
• 玻纤行业供给快速放量可能引发价格下跌。
• 消费建材面临原材料价格上涨和市场集中度提升不及预期风险。

总结

2021年建筑建材行业在“双碳”政策与产业升级背景下展现出结构性机会。玻璃、消费建材、耐火材料、设备租赁等细分赛道具备成长性，而水泥、玻纤等周期品则需关注供需变化。建议投资者关注行业龙头及具备技术优势与成长潜力的企业，同时警惕政策推进不及预期、行业竞争加剧等风险。