20250813-中国银河-2025年7月金融数据解读_从金融数据看流动性_9页_1mb

2025年7月金融数据总结

核心内容

2025年7月金融数据表明，货币供应量（M1和M2）保持上行趋势，而信贷数据出现波动，社融增速有所提升，贷款增速则有所下滑。整体来看，数据反映出中国经济正在从传统的土地财政模式向新质生产力转型，金融体系也在进行供给侧改革，推动直接融资发展，同时外部环境如美联储政策预期对国内货币政策形成一定支撑。

主要观点

1. 货币供应量增长显著

• M1增速：7月M1同比5.6%（前值4.6%），连续三个月改善，主要受益于基数较低和化债带来的企业资金流改善。
• M2增速：7月M2同比8.8%（前值8.3%），保持上行，新增人民币存款同比多增1.3万亿元，其中非银存款增长显著。

2. 社融增速上行，贷款增速下滑

• 社融总量：7月新增社融1.16万亿元，同比多增3893亿元，增速9.0%（前值8.9%）。
• 社融结构：
  • 支撑项：政府债券融资同比多增5559亿元，企业直接融资同比多增1029亿元，外币贷款同比多增804亿元。
  • 拖累项：人民币贷款同比少增3455亿元，表外融资同比多减911亿元。
• 有效社融增速：中长期贷款 + 委托 + 信托 + 直接融资为5.55%（前值5.75%），环比下滑。

3. 信贷数据波动原因分析

• 6月冲量影响：6月信贷数据超预期，提前透支了7月的需求，导致7月信贷出现负增长。
• 直接融资替代间接融资：中国经济转型背景下，直接融资（如企业债券、股票融资）增长显著，成为社融增长的重要来源。
• 外币贷款增加：人民币升值预期和企业出海需求推动外币贷款同比多增804亿元。
• 金融机构改革：金融机构破除内卷式竞争，挤出部分虚增的空转贷款。
• 清欠政策成效：企业账款清欠后，贷款需求有所下降。

4. 贷款结构分析

• 居民贷款：短贷同比多减1671亿元，中长贷同比少增1200亿元，居民贷款整体不足。
• 企业贷款：中长贷同比减少2600亿元，是企业贷款同比少增的主要原因。
• 票据融资：同比多增3125亿元，可能因票据利率下行存在冲量现象。
• 非银贷款：同比少增31亿元，与去年同期基本持平。

关键信息

• 7月金融数据亮点：
  • M1和M2增速持续上行。
  • 社融增速提升，主要依赖政府债券和直接融资。
  • 外币贷款同比多增，显示企业海外活动活跃。
• 数据背后的逻辑：
  • 信贷波动与6月冲量、企业账款清欠、融资结构变化有关。
  • 货币供应量增长与政府债券发行前置、金融机构债券投资增加有关。
• 货币政策展望：
  • 下半年货币政策仍将聚焦于经济增长和充分就业，宽松预期增强。
  • 预计三季度将再次下调政策利率10-20BP，引导LPR下行，推动贷款和存款利率进一步下调。
  • 外部环境方面，美联储9月可能再次降息，为国内宽松创造条件。

风险提示

1. 政策理解不到位的风险
2. 央行货币政策不及预期的风险
3. 政府债券发行不及预期的风险
4. 美联储货币政策超预期的风险

分析师信息

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