全市场流动性分析专题北上资金持续流出金融数据不及预期_27页_1mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年4月及5月初中国及全球市场流动性状况，涵盖股票市场、金融市场、实体经济以及全球流动性等多个维度。报告指出，尽管4月份金融数据不及预期，但市场流动性整体呈现中性偏宽松态势，同时，全球流动性环境有所改善，反映市场对中美贸易摩擦的负面情绪有所缓解。

主要观点

• 股票市场流动性：4月份股票市场资金面中性偏紧，主要表现为北上资金持续净流出，两融余额下降，基金股票仓位震荡下行。4月一级市场募资总额低位反弹，但整体仍处于历史较低水平。
• 金融市场流动性：4月份央行通过逆回购和定向降准等措施改善流动性，市场利率普遍下行，期限利差缩窄，显示金融市场流动性有所改善。
• 实体经济流动性：尽管4月社融数据不及预期，但社融存量同比增速较去年年底有所改善，信用利差持续下行，表明实体经济流动性有所改善。
• 全球流动性：美元指数高位回落，G7国家利率下行，反映全球市场对贸易战影响的担忧有所缓解，资本市场的避险情绪降温。

关键信息汇总

股票市场流动性

• 一级市场：4月募资总额459亿元，环比上升156%，其中增发募集281亿元，占61%。
• 二级市场：北上资金连续三月净流出，4月净流出315亿元；5月预计净流出194亿元。
• 基金持仓：4月基金股票仓位震荡下行，4月平均为60.5%，5月12日降至59.8%。
• 两融余额：5月12日融资融券余额为9418亿元，环比下降180亿元。

金融市场流动性

• 基础货币：4月广义再贷款工具净回笼资金1852亿元，其中MLF净回笼1665亿元。
• 货币市场：SHIBOR隔夜利率震荡下行，4月平均为2.35%，5月8日创2018年以来新低；质押式回购利率同样回落。
• 债券市场：4月底以来国债利率回落，1年期国债收益率下降1bp，10年期国债收益率下降9bp；期限利差缩窄。
• 理财产品收益率：各期限理财产品预期年收益率震荡回落，4月平均下降。

实体经济流动性

• M2增速：4月M2同比增速为8.5%，小幅回落，但维持在近14个月次高点。
• 社融数据：4月社融新增13600亿元，同比少增4161亿元，主要受人民币贷款和未贴现票据同比减少影响。
• 信用利差：1月初以来企业信用利差震荡下行，4月底降至294bp，表明实体经济流动性改善。

全球流动性跟踪

• 人民币汇率：5月初以来人民币对美元及一篮子货币由升转贬，显示市场对贸易战的担忧。
• 美元指数：高位回落，5月12日DXY指数为97.3，反映美元作为避险资产的需求下降。
• G7利率：全球加权平均利率回落，G7国家十年期国债利率下降，显示全球流动性环境改善。
• 央行资产负债表：4月份美联储缩表，欧日央行扩表，显示全球货币政策分化。

结论与展望

总体来看，4月份中国股市流动性偏紧，但金融市场流动性有所改善，社融增速回落属正常现象，实体经济流动性有所好转。全球流动性环境亦有所改善，美元指数回落、G7利率下行，反映市场对贸易战影响的负面预期有所缓解。未来需关注宏观经济数据及政策动向，以及中美贸易摩擦的进一步发展对市场流动性的影响。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 基本面出现严重恶化
• 市场波动率可能再度上升

投资评级

• 股票投资评级：

  • 买入：预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 超配：预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上

重要数据摘要

附图说明

• 图1-图20：展示4月份及5月初各项流动性指标变化趋势，包括募资规模、基金持仓、利率变动等。
• 图21-图52：展示央行操作、货币供应量、汇率变化、G7利率等全球流动性数据。

信息来源

• 数据来源：Wind、国信证券经济研究所
• 报告发布日期：2019年5月16日
• 分析师：燕翔、战迪、朱成成、许茹纯