20250813-浙商证券-7月金融数据解读_资金的量升与转场_政府加杠杆_存款非银化_5页_373kb

7月金融数据显示，信贷增速有所放缓，社会融资规模却呈现回升态势，显示经济结构正在经历转型，信贷需求出现换挡，并受到直接融资的积极替代。

M1-M2剪刀差收窄至-3.2%，表明资金流动性增强，居民和企业可能将定期存款转为活期资金，用于消费或投资理财。同时，存款的"非银化"趋势明显，非银存款增长较快，资本市场回暖和利率下行共同驱动居民资金向非银行渠道转移。

在此背景下，我国货币政策重心转向物价稳定和支撑经济增长，尽管政策基调保持宽松，但全面降息降准的可能性较低。中长期来看，信贷支持将重点转向"五篇大文章"相关领域，呈现出"政府加杠杆、企业和居民维持或适当调整杠杆"的新模式。

同时需警惕的外部风险包括美国通胀升温、美元和美债收益率上行对人民币汇率的潜在影响，这将对国内货币政策制定带来不确定性，增大宏观调控难度。