> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 2026年3月金融数据总结：货币供应量回落与流动性分析 ## 核心内容概述 2026年3月，中国人民银行发布金融数据，显示M1同比增速为5.1%（前值5.9%），M2同比增速为8.5%（前值9.0%）。新增社融5.23万亿元，同比少增6701亿元；金融机构新增人民币贷款2.99万亿元，同比少增6500亿元。整体来看，货币供应量增速回落，但央行并未主动收紧流动性。 ## 主要观点 - **M1回落主要受基数影响**：3月M1同比增加3.39万亿元，低于去年同期的4.05万亿元。此外，地产销售数据走弱、M0增速回落等因素也对M1形成拖累。 - **M2回落反映信贷需求下降**：M2同比增速回落至8.5%，主要由于信贷增速放缓，但央行通过外汇占款和财政支出仍为M2提供一定支撑。 - **社融与贷款增速下行**：新增社融同比少增6701亿元，主要受到人民币贷款、政府融资和表外融资拖累，而企业直接融资和外币贷款成为支撑。 - **居民存款搬家仍在持续**：居民存款增速与M2增速差值连续三个月为负，非银新增存款滚动12个月求和数上行，显示资金从银行体系向非银机构转移。 ## 关键信息 ### 一、M1、M2增速回落分析 - **M1同比增速5.1%**（前值5.9%），环比下降0.8个百分点。 - **M2同比增速8.5%**（前值9.0%），环比下降0.5个百分点。 - **M1回落原因**： 1. 去年高基数影响。 2. 地产销售同比负增长，抑制居民资金回流。 3. M0增速回落至12.5%（前值14.1%）。 4. 企业经营状况指数回落，显示企业资金活化不足。 - **M2回落原因**： 1. 信贷需求下降，贷款增速回落。 2. 外汇占款同比多增，为M2提供支撑。 3. 财政支出节奏加快，推动货币派生。 ### 二、社融与贷款结构分析 - **新增社融5.23万亿元**，同比少增6701亿元。 - **社融结构**： - 人民币贷款同比少增6708亿元。 - 政府债券融资同比少增3244亿元。 - 表外融资同比少增2904亿元。 - 企业直接融资同比多增4866亿元。 - 外币贷款同比多增715亿元。 - **贷款结构**： - 居民短贷同比少增2885亿元。 - 居民中长期贷款同比少增2094亿元。 - 企业中长贷同比少增2300亿元。 - 企业短贷和票据融资同比略有增长。 - 非银贷款同比基本持平。 ### 三、货币政策展望 - **流动性是否收紧？**：尽管3月央行净回笼8167亿元，但DR007和DR001利率均低于7天逆回购利率，同业存单利率下行，表明资金需求减少而非央行主动收紧。 - **输入型通胀风险可控**：3月PPI转正，市场担忧通胀风险，但央行认为输入型通胀大概率是结构性的，不会采取紧缩政策。若油价突破120美元/桶，CPI可能突破2%，届时货币政策可能转向。 - **政策配合提升效能**：央行1月推出结构性货币政策工具，财政政策前置发力，有助于改善企业中长贷情况，增强政策效果。 ## 风险提示 - 政策理解不到位的风险。 - 央行货币政策不及预期的风险。 - 政府债券发行不及预期的风险。 - 美联储货币政策超预期的风险。 ## 数据图表说明 - **图1**：M1、M2同比增速。 - **图2**：制造业PMI与BCI。 - **图3**：企业存款与贷款增速。 - **图4**：社融存量增速与M2增速。 - **图5**：社融增速（剔除政府融资）和政府融资增速。 - **图6**：社融增速和有效社融增速。 - **图7**：3月社融各部门同比变化。 - **图8**：3月信贷各部门同比变化。 - **图9**：社融和金融机构人民币贷款余额增速。 - **图10**：历史同期3月金融机构新增人民币贷款。 ## 研究团队介绍 - **张迪**：中国银河证券首席宏观分析师，S0130524060001。 - **詹璐**：中国银河证券宏观经济分析师，S0130522110001。 ## 评级体系说明 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上。 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间。 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间。 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上。 ```