20250813-德邦证券-2025年7月金融数据解读_社融表现积极_对实体经济有较好支撑_2页_415kb

宏观点评：社会融资积极 支撑实体经济

投资要点

• 核心观点：7月信贷数据“差强人意”无需担忧，主要因债券置换与冲量错月影响。应更关注社融、M1和M2等数据，其指向经济增长稳定、企业盈利改善和宏观流动性充裕。

社融表现积极

• 7月社融新增11600亿元，同比增加3893亿元，符合预期。
• 政府债券、企业融资为主要来源。2025年1-7月，社融累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元。
• 社融数据体现财政货币配合良好，且带动结构转型、科技自立等目标的推进。

信贷短期调整无碍整体趋势

• 7月信贷“-500亿元”为短期扰动：由债券置换和6月冲量错月导致。
• 累计信贷规模稳健：截至7月末，1-7月人民币贷款增加12.87万亿元，居民和企业贷款均表现差异不大。
• 结论：稳住基本面，未来信贷走势无需悲观。

M1、M2改善指征市场流动充裕

• M2余额329.94万亿元，同比增长8.8%，较上月提升。
• M1余额111.06万亿元，同比增速回升至5.6%，显示企业活跃度提升。
• M2高于名义GDP增速，意味着宏观流动性充裕，对权益市场估值形成支撑。

风险提示

• 财政/货币政策超预期变化；
• 国际地缘政治风险加剧；
• 房地产市场超预期走弱。