20200709-天风证券-电子-全球被动元件_MLCC持续复苏_高端晶振高景气_钽电容供需好转,电动车_5G_军工元件需求旺盛_中高端进口替代加速_97页_15mb

全球被动元件行业分析总结

核心内容概览

全球被动元件行业在2020年第一季度呈现出分化趋势。MLCC（多层陶瓷电容）持续复苏，营收增速和毛利率均有所提升；高端晶振需求旺盛，台湾厂商受益显著；钽电容供需关系改善；薄膜电容整体需求受压，但电动车等下游领域仍有增长潜力；军用被动元件处于景气上行周期，军工MLCC表现抢眼。整体来看，5G、新能源汽车及军工等应用领域推动行业景气度提升，中高端进口替代进程加速。

主要观点

• MLCC行业：

  • 景气度持续提升，营收增速与毛利率均呈上升趋势。
  • 20Q1单季营收同比增速为-7.3%，环比19Q4提高5.3pct。
  • 平均毛利率为30.7%，环比提升1.9pct。
  • 三环集团、国巨、村田等公司毛利率表现较高，其中三环集团Q1毛利率达46.2%。

• 铝电解电容：

  • 行业景气度探底，20Q1营收同比增速为-9.8%，环比下降10pct。
  • 毛利率趋稳，平均为23.5%，同比上升0.7pct。
  • 艾华集团与江海股份表现相对较好，营收增速分别为-18.70%和1.30%。

• 电感：

  • 行业增速稳定，20Q1营收同比增速为7.0%，环比19Q4下降7.9pct。
  • 平均毛利率为26.0%，同比提高0.5pct，环比提升0.7pct。
  • 顺络电子营收增速为10.70%，毛利率提升显著。

• 石英晶振：

  • 中高端产品需求旺盛，20Q1营收同比增速为3.9%，同比提升19.3pct。
  • 台湾厂商表现突出，如台湾晶技营收同比增速达32.5%，台嘉硕为24.9%。
  • 毛利率有所波动，平均为15.2%，同比下降0.9pct。

• 薄膜电容：

  • 整体需求受疫情影响，20Q1营收同比增速为-8.6%。
  • 毛利率持续下降，平均为28.5%，连续两个季度下降。
  • 建议关注电动车等下游应用带来的增长机会。

• 军用被动元件：

  • 行业处于景气上行周期，Q1营收同比增速为0.3%，毛利率达42.9%。
  • 建议关注军工MLCC市场，火炬电子、鸿远电子等公司表现良好。

关键信息

各公司Q1表现概览

营收与毛利率趋势

风险提示

• 新冠疫情恢复不及预期
• 全球贸易环境恶化
• 电子终端需求不及预期
• 5G、新能源汽车等新应用发展速度不及预期

投资建议

重点推荐：

• MLCC领域：风华高科、国巨、三环集团
• 军品被动元件领域：火炬电子、鸿远电子、振华科技
• 电感领域：顺络电子、麦捷科技
• 建议关注：泰晶科技、惠伦晶体、法拉电子、江海股份、国瓷材料、华新科、禾伸堂、宏达电子

行业趋势

• MLCC：受益于5G、新能源汽车及军工需求，毛利率与营收增速均呈上升趋势。
• 高端晶振：中高端产品需求旺盛，台湾厂商受益显著。
• 钽电容：供需关系改善，景气度提升。
• 薄膜电容：整体需求受影响，但电动车等下游领域具备增长潜力。
• 军用被动元件：行业处于景气上行周期，Q1军工MLCC表现抢眼。
• 进口替代：MLCC、晶振和上游材料等中高端领域进口替代加速。