20201124-天风证券-电子行业_全球被动元件_5G_IOT_军工_新能源高景气_进口替代加速_重点看好MLCC_晶振_钽电容龙头成长机遇_95页_17mb

全球被动元件市场分析总结

核心内容概述

全球被动元件市场在2020年第三季度呈现高景气态势，受益于5G、物联网（IOT）、军工及新能源等领域的快速发展。同时，进口替代趋势加快，推动了国内厂商的快速成长。重点推荐MLCC、晶振、钽电容等领域的龙头公司，如风华高科、宏达电子、国瓷材料等。

主要观点

• MLCC（多层陶瓷电容器）：

  • 2020Q3营收同比增速为39.9%，环比提升24.7pct，连续四个季度增长。
  • 国内厂商表现突出，如三环集团、国瓷材料、风华高科，其营收增速分别达到73.1%、48.8%和47.9%。
  • 毛利率保持高位，2020Q3平均毛利率为35.0%，其中三环集团毛利率达54.0%，为行业领先。
  • 存货和应收账款周转天数均有所下降，显示运营效率提升。

• 铝电解电容：

  • 2020Q3营收同比增速为10.1%，环比20Q2回升7.4pct，行业景气度回升。
  • 汽车电子需求复苏是主要增长动力，艾华集团和江海股份营收增速分别为18.8%和29.9%。
  • 毛利率趋于稳定，2020Q3平均为24.4%，同比提升0.9pct。

• 电感：

  • 2020Q3营收同比增速为23.4%，环比提升9.0pct，增长持续。
  • 国内厂商顺络电子和麦捷科技营收增速分别为41.9%和33.7%，表现亮眼。
  • 毛利率维持稳定，2020Q3平均为27.7%，同比提升1.4pct。

• 石英晶振：

  • 行业高景气，2020Q3营收同比增速为8.5%，国内厂商泰晶科技和惠伦晶体保持高增长。
  • 毛利率轻微波动，2020Q3平均为20.0%，同比提升2.3pct。
  • 进口替代加速，大陆厂商增速显著高于海外同行。

• 薄膜电容：

  • 2020Q3营收同比增速为9.5%，环比提升7.2pct，行业复苏明显。
  • 毛利率趋于稳定，2020Q3平均为28.8%，同比微降0.9pct。
  • 新基建推动国内需求回暖，法拉电子营收增速达25.6%。

• 军用被动元件：

  • 2020Q3营收同比增速达58.1%，为行业最高。
  • 毛利率为43.4%，高于行业平均水平。
  • 军用电子信息化和进口替代是主要驱动力，鸿远电子和宏达电子营收增速分别为74.5%和84.8%。

关键信息

• 投资建议：

  • 重点推荐MLCC领域的风华高科，军品被动元件和钽电容领域的宏达电子。
  • 建议关注上游材料板块的洁美科技和国瓷材料（与化工组联合覆盖）。
  • 其他值得关注的公司包括法拉电子、三环集团、鸿远电子和振华科技。

• 风险提示：

  • 新冠疫情恢复不及预期。
  • 全球贸易环境恶化。
  • 电子终端需求不及预期。
  • 5G、新能源汽车等新应用发展速度不及预期。

数据概览

结论

全球被动元件市场在多重驱动下呈现高景气，其中MLCC、电感、薄膜电容等细分领域增长显著。国内厂商在进口替代和市场需求增长的推动下表现强劲，未来成长潜力值得期待。