20130514-招商证券-海大集团-002311.SZ-难言见底的养殖周期_清晰成长的饲料龙头_11页_391kb_391kb

海大集团（002311.SZ）详细总结

核心内容

海大集团（002311.SZ）是饲料行业的重要企业，具有清晰的成长路径和强大的市场竞争力。公司专注于水产和猪料业务，并在行业中展现出良好的增长潜力和盈利能力。2013年5月，公司股价为19.40元，目标估值为23.00元，分析师维持“强烈推荐A”的评级。

主要观点

行业与市场分析

• 饲料行业压力大：2013年饲料行业面临压力，但盈利优于养殖和种苗行业。水产行业需求恢复优于畜禽行业。
• 水产料增长稳定：公司水产料业务在高占比地区推广服务站模式，提升服务密度和强度。未来3-5年，随着经销商合作模式的成熟，水产料有望实现突破性增长。
• 猪料发展迅速：猪料市场增长迅速，公司通过产品和技术的不断优化，逐步提升竞争力。猪料未来目标是与水产料齐平。
• 禽料优势显著：公司禽料具有成本优势和管理优势，未来有望在华南和华中市场实现销量和盈利的双增长。

财务与估值分析

• 财务表现良好：公司营业收入和净利润持续增长，2013年预计达到637百万元，EPS为0.84元。
• 盈利预测：预计2013-2015年EPS分别为0.84、1.16、1.57元，给予2013年23元的目标价。
• 估值指标：2013年PE为22.4，PB为4.5，估值合理，具有长期投资价值。

公司战略与运营

• 服务站模式：公司通过服务站模式提升服务效率，增强客户粘性，促进销售增长。
• SAP系统上线：公司于2013年5月上线SAP系统，提升管理效率和精细化水平。
• 区域布局：公司重点关注华南、华东和东南亚市场，尤其在华南市场具有较高的占有率。
• 费用控制：公司通过优化团队和管理，有望进一步降低费用率，提升盈利能力。

关键信息

财务数据与估值

股东信息

• 主要股东：广州市海灏投资有限公司
• 持股比例：65.8%

营销与团队

• 服务站模式：公司通过服务站模式提升服务效率，提高客户满意度。
• 团队建设：公司重视团队建设，尤其是年轻团队和大学生的培养，提升营销效率。
• 费用率：公司费用率有望进一步下降，提高盈利水平。

投资建议

• 短期推荐：公司短期具有相对竞争力，适合在行业风险较大的情况下投资。
• 长期推荐：公司长期竞争力高于行业平均水平，具有较大的成长空间。

风险提示

• 天气因素：天气变化可能影响养殖户投苗和投料情况。
• 行业竞争：随着行业竞争加剧，公司需持续优化产品和服务，保持竞争优势。

总结

海大集团在饲料行业中展现出良好的增长潜力和盈利能力，尤其是在水产料和猪料业务上。公司通过服务站模式和SAP系统提升管理效率，降低费用率。尽管面临行业压力，但公司具备清晰的成长战略和强大的市场竞争力，未来有望实现更高的盈利和市场份额。分析师维持“强烈推荐A”的评级，认为公司是短期体现相对竞争力，长期估值修复的首选。