20230907-东兴证券-海大集团-002311.SZ-饲料主业稳健_养殖行情影响业绩_5页_383kb

海大集团（002311）总结

核心内容

海大集团是一家集研发、生产和销售水产饲料、畜禽饲料及动保产品于一体的高科技型上市公司，核心业务覆盖水产饲料、水产苗种和动保产品。公司2023年上半年实现营收527.37亿元，同比增长13.84%，归母净利润11亿元，同比增长19.78%。公司通过优化产品结构和强化市场推广，饲料业务表现稳健，其中猪料同比增长22%，禽料增长8%，特水料外销量增长19%。

主要观点

• 饲料主业稳步增长：公司饲料业务在2023年上半年实现销量1087万吨，同比增长12%。尽管水产料受行业低迷影响有所下滑，但公司凭借配方技术、专业采购和高效运营，保持了良好的市场竞争力。
• 动保与种苗业务协同发力：动保业务2023年上半年营收6.08亿元，毛利率提升4个百分点；种苗业务收入7.31亿元，同比增长25%，虾苗业务表现突出，鱼苗在多个品种取得突破。
• 养殖业务受行情影响：公司2023年上半年生猪出栏220万头，实现收入45.17亿元，但因行业性亏损，生猪养殖业务亏损约2.6-2.8亿元。生鱼和对虾等特种水产品亦因行情低迷出现亏损。
• 专业化能力提升：公司养殖专业化能力持续增强，不仅提升了养殖效益，还增强了对饲料业务的服务能力，为未来业务拓展打下基础。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.42亿元、45.77亿元和55.83亿元，EPS分别为1.89元、2.76元和3.36元。
• PE（市盈率）预计为25倍、17倍和14倍，维持“强烈推荐”评级。

财务指标预测

财务比率分析

风险提示

• 饲料销售不及预期
• 生猪价格波动风险

未来展望

公司未来将依托饲料主业的稳定增长和动保、种苗业务的协同发展，进一步提升市场占有率和盈利能力。尽管养殖业务受到行情波动影响，但公司通过专业化能力和市场拓展，有望在行业复苏中实现业绩改善。