20240425-开源证券-海大集团-002311.SZ-公司信息更新报告_饲料价值龙头持续成长_猪周期反转共振受益_4页_878kb

海大集团（002311SZ）投资评级与业绩分析

投资评级：维持“买入”

核心观点：公司饲料业务多维发力，销量稳健增长；生猪出栏稳步提升；随着2024年下半年猪周期反转预期，业绩有望显著改善，上调2024-2026年盈利预测。

1. 公司概况

• 2023年业绩：营收达到1161.17亿元，同比增长108.9%；归母净利润274.1亿元，同比下降73.1%。
• 2024年Q1：营收增长0.8%，归母净利润大幅上升111倍至86.1亿元。
• 生猪业务：2023年出栏460万头，外购育肥占比约50%；能繁母猪存栏超12万头。
• 成本控制：育肥成活率提升至97.5%，完全成本约166元/公斤。

2. 分板块分析

（1）饲料业务

• 2023年饲料销量2440万吨，同比增长13%；其中水产料外销量增长显著，市占率提升。
• 海外销量突破171万吨，增长24%；特水料毛利率持续领先。
• 公司形成饲料主业与国内外销双轮驱动格局。

（2）生猪养殖

• 推进自愿自主全面套保，锁定利润；经营稳健，能繁母猪存栏持续优化。

3. 业绩展望

• 盈利预测：调整2024-2026年净利润预期至458.9亿→528.1亿→539.4亿元（原预测为420.9亿→520.3亿）。
• 估值：对应PE分别为178倍→155倍→152倍。
• 行业影响：猪周期反转带动下，公司业绩弹性显著。

4. 风险提示

• 原料价格异常波动
• 饲料单吨毛利率低于预期
• 非瘟疫情影响生猪存栏
• 猪周期拐点不达预期

5. 附加信息

• 财务数据亮点：全年毛利率达97.9%，净利率约37%，ROE连续提升。
• 业务协同：动保和种苗业务稳健发展，支撑饲料主业。

备注：本报告综合分析公司主营业务、产品结构及周期性影响，建议关注猪周期反转带来的业绩弹性。具体投资决策建议参考完整研报。