20231025-东兴证券-海大集团-002311.SZ-饲料主业稳健_养殖有望逐步改善_5页_382kb

海大集团（002311）总结

核心内容概述

海大集团（002311）在2023年前三季度实现了营业收入869.26亿元，同比增长10.10%，归母净利润22.52亿元，同比增长7.13%。其中，第三季度营业收入341.90亿元，同比增长4.78%，但归母净利润同比下降2.69%。公司整体表现稳健，但养殖板块仍面临一定压力。

主要观点

• 饲料业务稳健增长：公司饲料主业保持稳定增长，尽管受到极端天气影响，但通过成本控制和市场调整，预计全年外销增量目标由300万吨调整为260万吨，以确保激励计划的有效性。
• 养殖板块表现分化：生猪养殖在第三季度有所盈利，主要得益于猪价回升及减值冲回，未来养殖成本有望进一步下降。而生鱼养殖则因成本上升和价格低迷表现不佳。
• 动保与贸易业务：动保业务基本持平，贸易板块主动缩减规模，以优化资源配置。
• 长期发展趋势向好：尽管Q3出现阶段性扰动，但公司多维度构建的核心成本优势仍将持续支撑饲料业务，养殖板块有望在2024年迎来改善。

关键信息

财务表现

• 营收增长：2023年前三季度营收增长10.10%，预计2023-2025年营收分别增长10.99%、14.05%、13.75%。
• 净利润增长：2023年前三季度归母净利润增长7.13%，预计2023-2025年归母净利润分别为31.42亿元、45.77亿元、55.83亿元。
• 每股收益：预计2023-2025年EPS分别为1.89元、2.76元、3.36元。
• PE与PB：预计2023-2025年PE分别为22倍、15倍、12倍；PB分别为3.11倍、2.56倍、2.11倍。
• 现金流：经营活动现金流净额为92.99亿元，同比增长49.06%。

业务板块分析

• 饲料业务：销售毛利率8.71%（同比下降0.32个百分点），但现金流表现强劲。
• 生猪养殖：单三季度实现盈利，成本下降，未来有望进一步改善。
• 生鱼养殖：成本上升，价格偏弱，表现低迷。
• 动保业务：专业化能力提升，随行情改善有望向好。
• 贸易板块：主动缩减规模，优化资源配置。

风险提示

• 饲料销售不及预期。
• 生猪价格波动风险。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好。

未来展望

• 饲料业务预计持续稳健增长，养殖板块表现有望逐步改善。
• 随着原材料价格高企和养殖盈利受限的背景，公司核心成本优势将发挥更大作用。
• 水产低投苗量可能带动后市鱼价上涨，畜禽养殖产能去化有望在2024年迎来价格拐点。

财务预测

估值与财务比率

公司简介

海大集团是一家集研发、生产和销售水产饲料、畜禽饲料、水产饲料预混料及健康养殖的高科技型上市公司，核心业务覆盖水产饲料、水产苗种和动保产品。公司已在全国重点水产养殖区域建立生产和销售网络。

分析师信息

• 分析师：程诗月
• 背景：美国马里兰大学金融学硕士，现任东兴证券研究所农林牧渔行业分析师。
• 联系方式：010-66555458, chengsy_yjs@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480519050006

风险提示与免责声明

• 风险提示：饲料销售不及预期、生猪价格波动。
• 免责声明：本报告依据公开信息来源，力求客观公正，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。