证券研究报告总结
报告核心内容
本报告发布于2021年11月18日，主要分析了当日市场行情及跨年行情的主线。报告指出，周期行业如煤炭、钢铁等在锂矿价格上涨带动下出现短期反弹，但整体表现难以持续。而成长行业，特别是新能源、半导体、军工等，仍是跨年行情的主要方向。
主要观点
1. 周期板块反弹偏短期
- 短期反弹：11月18日，周期板块如煤炭、钢铁等出现反弹，但这种反弹是短期的，缺乏持续性。
- 长逻辑走弱：自2013年以来，周期板块的长逻辑已明显走弱，仅有在经济过热或滞胀时因供需错配出现较大行情。
- 地产预期博弈：近期地产预期的波动影响了周期板块的表现，但即便地产政策有所放松，周期股仍难有显著上涨。
- 历史经验：回顾2011-2012年的历史，周期品价格下跌后，即便地产放松，周期股仍表现疲软。
2. 成长行业仍是跨年主线
- 跨年行情集中于领涨行业：历史数据显示，跨年行情通常由前一年表现优异的行业主导。
- 高景气板块机会：当前新能源等科技制造板块的景气度短期难以逆转，因此成长行业仍是跨年行情的主线。
- 关注估值偏低的子板块：可重点关注估值仍偏低的新能源相关子板块（如风电）、业绩超预期的半导体、订单充沛的军工以及充分调整的医药行业。
关键信息
- 行业表现：11月18日，国防军工、有色金属、钢铁、煤炭等周期行业涨幅较好；传媒、消费者服务、医药、家电等跌幅较多。
- 市场结构：28个一级行业中，19个在过去5个交易日下跌，其中14个出现今日反弹，仅有6个行业涨幅方向一致。
- 相关数据：
- 图1：前期涨幅较多行业普遍回调。
- 图2：历史上盈利回落期即便地产放松，周期板块表现依然较弱。
- 图3：2017-2020年跨年行情主线行业基本为去年领涨行业。
历史行情参考
| 年份 |
跨年领涨行业 |
去年1月-11月超额收益(%) |
12月-次年1月超额收益(%) |
跨年行情开启时市盈率分位数 |
| 2017-2018 |
银行(中信) |
11.65 |
6.27 |
43.69 |
| 2017-2018 |
家电(中信) |
33.32 |
8.15 |
48.56 |
| 2017-2018 |
食品饮料(中信) |
34.13 |
10.33 |
46.27 |
| 2018-2019 |
5G指数 |
-4.66 |
4.25 |
71.71 |
| 2018-2019 |
农林牧渔(中信) |
0.47 |
2.69 |
31.50 |
| 2019-2020 |
通信(中信) |
6.45 |
7.66 |
84.72 |
| 2019-2020 |
半导体(中信) |
68.43 |
45.46 |
76.25 |
| 2019-2020 |
新能源车 |
-3.87 |
21.64 |
46.51 |
| 2020-2021 |
白酒(中信) |
54.49 |
18.05 |
88.77 |
| 2020-2021 |
新能源车 |
50.86 |
15.46 |
87.10 |
| 2020-2021 |
光伏产业 |
59.24 |
30.66 |
76.98 |
风险提示
- 疫情二次爆发：可能对市场造成冲击。
- 政策出台不及预期：可能影响行业走势。
研究团队简介
- 邓利军：东北证券策略组组长，复旦大学计算数学硕士，具有10多年证券市场从业经验。
- 何盛：东北证券策略组研究助理，上海交通大学工学硕士，具备CPA资格。
投资评级说明
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上 |
| 增持 |
未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间 |
| 减持 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上 |
机构销售联系方式
华东地区机构销售
华北地区机构销售
华南地区机构销售
非公募销售
公司信息
- 公司名称：东北证券股份有限公司
- 网址：http://www.nesc.cn
- 电话：400-600-0686
- 地址与邮编：
- 中国吉林省长春市生态大街6666号，130119
- 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦4层，100033
- 中国上海市浦东新区杨高南路799号，200127
- 中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D，518038
- 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼，510630
重要声明
- 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的证券买卖建议。
- 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
- 报告内容反映发布当日的判断，可能发生变化。
- 报告版权归东北证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。
