策略专题报告：今年跨年行情主线是什么？-20211121-东北证券-30页_1mb

2021年跨年行情主线分析总结

核心内容

2021年跨年行情的主线行业主要集中在新能源、科技及相关的成长行业。报告通过回顾过去15年跨年行情的特征，总结出跨年行情的四大规律：

1. 延续前期强势行业：跨年行情的领涨行业多数是年初至今表现较强的行业，尤其是成长行业，如新能源、科技、军工等。
2. 高景气逻辑验证：跨年期间市场主要依赖高频数据和政策预期来验证行业景气度，因此高景气度行业更易成为跨年主线。
3. 结构性牛市强化优势行业：在结构性行情下，基金收益标准差较高，优势行业将更受资金青睐，跨年行情更可能延续这一趋势。
4. 非熊市末期风格逆转概率小：当前市场并非熊市末期，行业风格逆转可能性较低，跨年行情主线大概率仍为当前强势的成长行业。

主要观点

1. 分子端：高景气延续与边际改善

• 高景气延续行业：集中在电子、电力设备及新能源、国防军工、机械等，这些行业未来两年盈利增速较高，如锂电、半导体、军工装备等。
• 景气边际改善行业：包括汽车、通信、医药、食品饮料、家电等，这些行业在政策或市场环境改善下有望实现业绩弹性。
• 景气度低迷行业：如地产、银行，受政策调控影响较大，未来增长空间有限。
• 景气度转弱行业：如非银金融，受市场活跃度提升影响，未来增长动力不足。

2. 分母端：宏观流动性中性，微观资金流入有望加速

• 宏观流动性：整体维持中性，海外流动性偏紧，国内流动性合理充裕。
• 微观资金流入：新发基金规模回暖，外资和融资余额向新能源、电子、军工等高景气板块流入，但受美联储Taper和加息预期影响，外资流入可能放缓。
• IPO节奏：随着北交所开市，IPO发行速度可能加快，但不会显著影响跨年行情的宏观资金流入。

3. 风险偏好：短期中性偏改善

• 中美关系：有望边际改善，但关键问题仍存在不确定性。
• 中央经济会议：可能提振市场情绪，提升风险偏好。
• 信用风险：恒大事件尚未完全解决，信用风险仍存。
• 房地产税：对地产板块形成一定压制，但不会改变长期“房住不炒”的政策基调。

4. 行业配置建议

• 估值景气匹配：关注新能源相关周期成长、风电、半导体、军工、医药等估值相对较低但景气度较高的子行业。
• 预期改善方向：如汽车零部件、提价食品、元宇宙相关消费电子、通信设备等。
• 政策导向方向：大众消费（旅游、酒店、餐饮、体育）、新基建（特高压、充电桩）、“专精特新”等。

关键信息

1. 跨年行情历史特征

• 延续前期强势行业：过去15年跨年行情中，有70%的领涨行业是当年1-11月表现较强的行业。
• 估值和换手率无明显规律：跨年行情启动时的估值和换手率分布无明显规律，但平均估值分位数为46%，换手率分位数为47%。
• 景气度验证：跨年期间市场主要依靠景气度逻辑来判断行业表现，政策预期和高频数据是主要驱动因素。
• 结构性牛市强化：在结构性行情下，基金收益标准差较高，优势行业更容易吸引增量资金。

2. 当前市场表现

• 行业表现分化：新能源、电子、军工等成长行业表现较强，而地产、银行等传统行业表现较弱。
• 资金流入情况：外资和融资余额主要流入新能源、电子等成长板块，非银板块流出较多。
• 估值变化：沪深300、创业板指等主要指数估值有所上升，但大小盘估值分化依然明显。

3. 风险提示

• 海外疫情超预期：可能对全球经济和市场产生负面影响。
• 经济修复不及预期：可能影响市场整体表现。
• 政策出台不及预期：可能对跨年行情主线产生不利影响。

行业与政策相关数据

• 新能源车销量：10月销量同比增速达139.1%，显示行业高景气。
• 半导体销售额：中国9月半导体销售额强劲增加，显示行业景气度持续。
• 医药行业调整：自7月以来调整约20%，但行业景气度仍高，部分子行业估值已相对匹配。
• 政策导向：如“十四五”规划、碳达峰行动方案等政策推动新能源、通信、军工等行业发展。

相关数据与图表

• 图表1：跨年行情主线行业启动时的市盈率和换手率分位数显示无明显规律。
• 图表2：新能源相关子行业如锂电、光伏、风电等具有高景气和低估值特征。
• 图表3：跨年行情期间，基金收益率标准差较高，强化了成长行业表现。
• 图表4：IPO发行节奏加快，但对市场整体资金流入影响有限。

结论

2021年跨年行情主线仍为新能源和科技等成长行业。这些行业不仅延续了前期的强势表现，而且其高景气度逻辑在跨年期间得到了验证。此外，结构性牛市和基金发行旺季也强化了这些行业的资金流入。因此，投资者应重点关注新能源、科技、军工等成长行业，以及政策导向的大众消费和新基建领域。